市场表现回顾
上周，A股市场全面反弹，交易量明显放大，各主要指数均表现强势。周五，上证综指近5个月来首次回到2800点上方，创业板指则创下自去年9月以来的新高。全周，各主要指数表现：上证综指涨4.54%，深证成指涨6.47%，创业板指涨7.25%；同期，上证50涨4.20%，沪深300涨5.43%，中证500涨6.10%。
行业方面，28个申万一级行业全部上涨。其中，非银金融以13.24%的涨幅领涨全市场，通信紧随其后，电子、传媒、计算机、农林牧渔涨幅同样居前；而食品饮料、家用电器、银行、公用事业、钢铁涨幅相对较弱。二级行业方面，全部上涨。其中，信托及其他暴涨超20%，遥遥领先；其后是证券，涨幅超18%；涨幅超10%的还有增值服务、通信设备制造、半导体、牧业。
风格方面，小盘相对大盘继续占优，全周表现来看：中盘股涨幅>小盘股涨幅>大盘股涨幅。中信风格指数显示：上涨中，成长、金融最为强势，周期、消费次之，稳定涨势最弱。
估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周14.33倍上升至15.24倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周19.75倍上升至21.16倍。中小板估值PE(TTM)由前周21.14倍上升至22.86倍，创业板估值PE(TTM)由前周30.65倍上升至33.82倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.20倍上升至11.70倍，中证500估值PE(TTM)由前周17.57倍上升至19.06倍。
短期市场分析
回顾2019年以来的A股市场，主要指数均大幅上涨，中小板指涨幅甚至已超20%。这样的行情显然不能再简单地以“春季躁动”来解释了，甚至很多投资者都开始喊出“牛市来了”。我们倾向于认为，这更像是一轮合理的估值修复行情。2019年会是个逻辑转换的年份，投资收益大概率将由过去三年主要来自企业盈利增长，逐步转为主要来自估值中枢的提升。同时，熊市也有望在对经济增速见底预期被逐步确认的过程中终结。
年初以来，A股市场大涨的核心逻辑有三：中美贸易问题不确定性降低及外资流入、经济与政策组合的预期修复，以及政策对资本市场支持进一步增强。其中，资金的持续流入是推动A股市场上涨的最主要动力。北上资金的加速流入是我国深化对外开放和海外资金提升对中国配置共同作用的结果，政策和时间层面的频繁利好则是推动资金加速流入的宏观背景。由于北上资金的无风险收益率、风险溢价都低于内资，因此会降低A股投资者的整体加权资金成本，使稳定增长的低估值板块受益。春节后，随着国内资金的风险偏好明显提升，市场反弹获得了额外动力。流动性上，近期密集出台的政策将引导流动性环境从“宽货币”过渡至“宽信用”。美联储引导了市场的宽松预期，并明确表示提高经济对未来加息的影响权重。中国的货币宽松也已经开始，逆周期调节无论是财政措施还是货币政策，最终都来源于金融机构资产规模的扩张。经济和通缩的压力越大，对冲的速度就越快。
贸易谈判的乐观预期和情绪仍在继续发酵，但我们也需将目光和着力点转向后续对价的支付。有外媒报道，中国将采购1.2万亿美元的货物，虽然期限和方式未有进一步说明，但采购量显著超预期。结合双方对汇率问题的关切，这可能影响宏观货币宽松的基础。上周，A股市场换手率已临近15%的牛熊分界线。从短期角度，我们认为主导市场上涨的利好已经相当程度反应在近期市场中，且接近明朗兑现时刻，因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。在估值相对低位、流动性较为宽松、已经呈现一定赚钱效应、政策对市场上涨暂时还有容忍度等条件下，资金层面的动向成为后续市场能否继续上行的关键变量。后市来看，当换手率下降之时，即有可能是反弹终结之日。
对于坚持产业链投资研究模式的朱雀而言，并不惧怕短期市场的频繁波动。我们将继续布局盈利周期确定处于底部区域的板块，并持续集中精力自下而上长期跟踪优质公司。长期方向上，我们会从专业角度出发，认真评估中国经济及各产业链的未来机遇与风险，在充分准备外生冲击的预案前提下，优化组合结构并进行积极投资。重点关注领域包括：光伏、新能源车、现代农业、生物医药、消费升级、高端装备军工、云计算、5G、金融保险等。
宏观经济数据
1月份商品住宅销售价格总体平稳。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨11.6%和8.0%，涨幅比上月分别扩大0.3和0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比上涨11.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，二手住宅销售价格同比上涨8.2%，涨幅与上月相同。
2019年以来我国外汇市场运行更趋平稳，1月份银行结售汇和涉外收付款均呈现顺差。2019年1月，银行结汇12292亿元人民币（等值1810亿美元），售汇11474亿元人民币（等值1690亿美元），结售汇顺差818亿元人民币（等值121亿美元）。其中，银行代客结汇11555亿元人民币，售汇10524亿元人民币，结售汇顺差1031亿元人民币；银行自身结汇737亿元人民币，售汇950亿元人民币，结售汇逆差213亿元人民币。2019年1月，银行代客涉外收入23596亿元人民币（等值3475亿美元），对外付款20789亿元人民币（等值3062亿美元），涉外收付款顺差2807亿元人民币（等值413亿美元）。
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