市场表现回顾

上周，A股市场震荡上涨，以上证50为代表的大盘股、金融股表现抢眼，涨幅领先中小盘股票。全周，各主要指数表现：上证综指涨2.58%，深证成指涨2.82%，创业板指涨1.18%；同期，上证50涨4.17%，沪深300涨3.31%，中证500涨1.68%。

行业方面，28个申万一级行业中25个上涨，其中，家用电器、通信、采掘、休闲服务、汽车为涨幅排名前五位的行业；纺织服装、公用事业、农林牧渔、商业贸易、房地产为跌幅排名前五位的行业。二级行业方面，煤炭化工、白色家电、通信设备制造、摩托车及其他、保险、景区和旅行社涨幅居前。

风格方面，大盘股表现优于小盘、中盘股。跌幅方面：大盘>小盘>中盘。中信风格指数中，“金融”、“成长”风格指数表现最佳，涨幅分别为3.14%和2.85%。

估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周18.05倍上升至18.66倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.25倍上升至27.24倍。中小板估值PE(TTM)由前周26.76倍上升至27.27倍，创业板估值PE(TTM)由前周54.02倍上升至55.36倍。沪深300估值PE(TTM)由前周13.05倍上升至13.49倍，中证500估值PE(TTM)由前周25.92倍上升至26.46倍。

短期市场分析

2019年一季度国内生产总值同比增长6.4%，明显好于市场预期；就业、物价、收入等数据继续运行在合理区间。

2019年国内经济虽然尚未见显著回升的动力，但对经济环境进一步恶化的担忧已经基本消除。年初以来持续贯彻的积极的财政政策以及存量项目的释放，预计对经济的支撑将延续至三季度。下半年房地产新开工面积和房地产新开工投资额或将回落，但制造业产能增长的同步下降将减缓价格压力，由此或带来PPI和工业产能利用率的触底。

中共中央政治局19日召开会议，会议指出“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。”“国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。”我们认为，政治局会议传递的主要信息是：政策取向回归初衷，将由周期性重新转回结构性。金融领域，股指期货交易限制的进一步放开，折射出这一变化。

受政策取向转向的影响，A股市场的表现或将同步产生变化。市场或将继续维持4月以来的震荡格局，对自下而上的结构性机会的把握重于对自上而下的周期性机会的把握。

需要关注的风险点是：中美贸易谈判结果不及预期对今年以来迅速抬升的风险偏好的冲击。市场普遍正面解读中美贸易谈判结果，但忽视了双方深层次矛盾的现实性和长期性。

总体看，资产“又好又便宜”、海内外流动性环境宽松、资本市场制度变革的三个大逻辑不变，我们维持A股在2019年完成向熊牛转折的看法不变。

朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。