市场表现回顾

上周，因市场开始担忧货币政策的转向，年初积累的上涨存在调整需求，A股市场大幅下跌。除了创业板指之外，主要指数全周皆出现了5%以上的下挫。

全周，各主要指数表现：上证综指跌5.64%，深证成指跌6.12%，创业板指跌3.38%；同期，上证50跌4.92%，沪深300跌5.61%，中证500跌6.92%。

行业方面，28个申万一级行业中农林牧渔录得周度正收益，其余行业表现皆墨。其中，农林牧渔、食品饮料、非银金融、医药生物、银行是表现相对优秀的五个一级行业。电气设备、建筑装饰、汽车、家用电器、国防军工为跌幅排名前五位的行业。

风格方面，大盘股表现优于小盘、中盘股。跌幅方面：小盘>中盘>大盘。中信风格指数中，“金融”、“消费”风格指数表现相对优秀，跌幅分别为-5.23%和-4.67%。

估值方面，截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周18.66倍下降至17.69倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周27.24倍下降至26.23倍。中小板估值PE(TTM)由前周27.27倍下降至26.16倍，创业板估值PE(TTM)由前周55.36倍上升至60.14倍。沪深300估值PE(TTM)由前周13.49倍下降至12.69倍，中证500估值PE(TTM)由前周26.46倍下降至26.13倍。

短期市场分析

上周，市场的下跌或意味着自年初以来的整体性上涨进入尾声，走入震荡局势。这一方面由于市场对上周末政治局会议所释放的政策转向信号的背后含义的差异解读，另一方面也是风险偏好迅速提升、估值迅速修复后的一次风险释放。

国家统计局网站消息，2019年1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12972.0亿元，同比下降3.3%，较2019年前两个月下降幅度大幅收窄。2019年1-2月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降14.0%。这一结果与3月份工业增加值、PPI等宏观数据的回升相互验证，反映出经济渐回暖。我们预计，4月份，工业企业利润总额同比将回归正值。2019年国内经济虽然尚未见显著回升的动力，但下行担忧已基本消除。

让人欣喜的是，自上而下的深化改革将促使经济健康成长，进而奠定A股市场中长期牛市的基础。政治局会议定调结构性的政策导向，央行提出“滴水精灌”精细化降低企业融资成本，科创板的火速推动让人感受到注册制渐行渐近等，给予了我们中长期信心。

因此，我们对于后市不悲观，调整对具备业绩支撑的公司是机会所在。需要关注的风险点是：中美贸易谈判结果不及预期对今年以来迅速抬升的风险偏好的冲击。市场普遍正面解读中美贸易谈判结果，但忽视了双方深层次矛盾的现实性和长期性。

总体看，资产“又好又便宜”、海内外流动性环境宽松、资本市场制度变革的三个大逻辑不变，我们维持A股在2019年完成向熊牛转折的看法不变。

朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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