市场表现回顾

上周，受到3月份经济数据回暖、前周权重板块上涨提振风险偏好等因素影响，以上证综指、沪深300指数为代表的主要指数连续四个交易日上涨。全周，各主要指数表现：上证综指涨5.04%，深证成指涨5.14%，创业板指涨4.94%；同期，上证50涨4.00%，沪深300涨4.90%，中证500涨5.84%。

行业方面，28个申万一级行业全部上涨，其中，化工、交通运输、采掘、有色金属、汽车为涨幅排名前五位的行业；休闲服务、公用事业、通信、医药生物、食品饮料为涨幅排名后五位的行业。二级行业方面，煤炭化工、油田服务、航运港口、农用化工、化学制品白酒涨幅居前，均超10%。

风格方面，小盘、中盘表现优于大盘股。涨幅方面：中盘>小盘>大盘。中信风格指数中，“成长”“周期”风格指数表现最佳，录得4.09%、3.54%的涨幅。

估值方面，当前A股整体估值逐步趋近历史均值水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周17.48倍上升至18.43倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周25.39倍上升至26.81倍。中小板估值PE(TTM)由前周26.62倍上升至27.75倍，创业板估值PE(TTM)由前周54.22倍上升至56.33倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.67倍上升至13.31倍，中证500估值PE(TTM)由前周24.92倍上升至26.51倍。

短期市场分析

历时一个月的调整结束后，上周A股强势上涨，四个交易日全A指数涨幅超5%，不少权重股和龙头股创历史新高。周换手率保持在20%左右，融资交易额占A股交易额比重达10.58%，处于2016年以来的高位，投资者风险偏好不降。

3月份PMI为50.5%，较2月份回升约1.3个百分点，重回荣枯线之上。分项数据来看，3月份生产PMI、新订单PMI及新出口订单PMI分别为52.7%，51.6%，47.6%。可以看到，生产指数是拖动PMI上升的主要原因，与此同时，库存指数的变动却低于历史均值。新订单指数表现平平，但在手订单大幅回升，反映了存量项目对经济的影响。预计随着地方政府、中小企业、房地产企业等现金流状况的改善，存量项目的重新推进继续对经济的需求形成支撑。

据人民日报报道，4月4日，江苏省盐城市召开市委常委会决定，彻底关闭响水化工园区。除去江苏，山东、浙江、福建和广东等沿海省份也在“3·21”事故之后，密集开展了化工产业的安全整治行动。叠加原油、铁矿石减产等因素，PPI可能反弹，并进一步强化市场对经济见底的预期。

基于基本面见底预期，在政策面、资金面的支持下，预计后续市场将震荡上行。

需要关注的风险点是：1、中美贸易谈判结果不及预期对今年以来迅速抬升的风险偏好的冲击。虽然，特朗普总统表示，中美贸易协议可能在约四周内达成，刘鹤表示双方经贸团队进行了富有成效的磋商，特别是在经贸协议文本等重要问题上达成了新的共识。但是，市场短期忽视了双方深层次矛盾的现实性和长期性。2、海内外经济数据的新一轮放缓，超出市场预期。

总体看，资产“又好又便宜”、海内外流动性环境宽松、资本市场制度变革的三个大逻辑不变，我们维持A股在2019年完成向熊牛转折的看法不变。中长期的趋势判断远重于短期的波动把握，熊牛转折的定性展望也重于进程预测。朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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