市场表现回顾

市场在3000点附近分歧较大,各大指数呈现出较强的波动,本周回调明显。全周,各主要指数表现:上证综指跌2.67%,深证成指跌2.43%,创业板指跌1.92%;同期,上证50跌2.02%,沪深300跌2.17%,中证500跌3.59%。

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行业方面,28个申万一级行业中,仅有一个行业录得正收益。其中,休闲服务、农林牧渔、化工、食品饮料、医药生物是表现前五位的行业。

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估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周17.40倍下降至16.90倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.69倍下降至25.72倍。中小板估值PE(TTM)由前周24.72倍下降至24.05倍,创业板估值PE(TTM)由前周49.67倍下降至48.75倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.62倍下降至12.32倍,中证500估值PE(TTM)由前周23.75倍下降至22.92倍。

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短期市场分析

根据海关总署统计,美元计价下,6月我国出口总额同比增速-1.3%,进口总额同比增速-7.3%,6月贸易顺差规模509.8亿。贸易摩擦对经济的影响开始体现。同时,国家统计局发布了2019年6月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。数据显示,工业生产者出厂价格(PPI)同比持平,前值0.6%。PPI分项上来看,2019年6月环比增速-0.3%,同比增速0%,主要是生产资料价格同比增速降至-0.3%所带动,生活资料的同比增速则持续维持在0.9%的水平。当前经济还在下滑的宏观数据有:生产投资和地产投资,带来的微观结果是库存累积、产品价格下行。悲观者似乎是有理由的。

但事实上,低效投资的清理已经使货币总体偏松,而并不过剩的产能结构则构筑了PPI三季度触底的前景。与此同时,M1、M2、社融、顺差的稳步回升也预示着经济将见底。央行公布6月金融统计数据:6月新增社融2.26万亿元,同比多增7705亿元; M2增速持平在8.5%;6月人民币贷款增加1.66万亿元,同比少增1800亿元。

海外方面,欧元区经济虽然目前似乎大家都不看好,尤其是德银事件,但从领先指标来看,最晚四季度将企稳。真正可能跨年度调整的是美国经济,美联储降息是符合经济趋势的。但是,考虑各国经济和利率水平的相对变化,美元的贬值也将是趋势,外资可能加速流入中国。

经济见底的背景下,结合包括利率市场化、激活资本市场、加大开放在内的改革,对股市我们不应该再悲观。另一个值得注意的指标是:当前成交金额占自由流通市值比重跌破9%,也已进入经验上的底部区域。

长期来说,朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”,相信中国正在产生一批世界级的超级公司,继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上,朱雀基金将持续关注视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业,聚焦产业链上的优势中国公司,如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次,对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司,如快消品,非银投行,军工,种业,大家居、互联网平台等领域。第三,在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司,如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后,还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会,如铅、锌、动力煤。