市场表现回顾

本周,权重股有所调整,创业板表现活跃。全周,各主要指数表现:上证综指跌0.22%,深证成指涨0.16%,创业板指涨1.57%;同期,上证50跌0.22%,沪深300跌0.02%,中证500涨0.35%。

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行业方面,28个申万一级行业中,共有十六个行业录得正收益。其中,农林牧渔、房地产、有色金属、综合、机械设备是表现前五位的行业。

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估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周16.90倍下降至16.87倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周25.72倍下降至25.59倍。中小板估值PE(TTM)由前周24.05倍上升至24.12倍,创业板估值PE(TTM)由前周48.75倍上升至49.18倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.32倍下降至12.30倍,中证500估值PE(TTM)由前周22.92倍上升至23.00倍。

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短期市场分析

逆周期需求调节加供应收缩是目前国内主要的经济调控手段。表征是尾部风险主动暴露、头部集中度提高以及价格相对稳定。6月份社消零售总额增速为9.8%,较上月回升1.3个百分点。促成社消大幅反弹的主要因素是汽车。根据乘联会数据,6月份狭义乘用车销售增速为4.9%,较上月回升17.3个百分点,而社消中汽车类零售额增速为17.2%,较上月回升14.9%个点,对社消增速提振约有1.5个百分点。除汽车销售表现不错外,化妆品、珠宝、日用品、体育用品、家电、家具业增速均有不同程度的提升。短周期看,跟踪国内钢材库存,地产、汽车、手机等终端销售,弱需求背景下的库存调整还在进行中。主动去库存的结束,将对应PPI、企业盈利的底部。

宽松货币是目前海外经济体应对经济下滑的主要手段,原因是财政捉襟见肘。相比之下,中国的货币宽松及预期总体是适度的,财政尚有余力。改革,尤其是对外开放进度可能超预期。上周末,国务院金融稳定发展委员会办公室发布11条金融业对外开放措施。

未来流入A股市场资金的主要有三:1、宽松背景下、持续受益于对外开放政策的外资;2、冗余投资下降后的货币剩余;3、居民的储蓄搬家。我们维持市场进入底部抬升趋势的判断,建议积极跟踪库存周期、当确认企业盈利底部时,果断提升A股配置。

长期来说,朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”,相信中国正在产生一批世界级的超级公司,继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上,朱雀基金将持续关注视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业,聚焦产业链上的优势中国公司,如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次,对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司,如快消品,非银投行,军工,种业,大家居、互联网平台等领域。第三,在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司,如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后,还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会,如铅、锌、动力煤。