市场表现回顾

上周，因特朗普威胁提升关税而引起的全球市场震动，国内股市出现较大幅度的回撤。全周，各主要指数表现：上证综指跌2.60%，深证成指跌2.27%，创业板指跌0.33%；同期，上证50跌3.25%，沪深300跌2.88%，中证500跌1.80%。

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行业方面，28个申万一级行业中，仅有农林牧渔、有色金属二个行业录得正收益。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周16.97倍下降至16.57倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周25.96倍下降至25.55倍。中小板估值PE(TTM)由前周24.76倍上升至25.17倍，创业板估值PE(TTM)由前周50.09倍下降至49.53倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.42倍下降至12.10倍，中证500估值PE(TTM)由前周23.08倍下降至22.67倍。

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短期市场分析

上周，中央政治局会议、美联储议息会议、中美贸易谈判重启三件大事落地。中央政治局会议召开，决策层对经济下行、就业以及物价的关注度进一步上升，明确“房住不炒”的定位，货币政策维持松紧适度，保证流动性合理充裕；美联储降息使得未来国内货币环境偏宽松的概率在加大，尽管流动性出现结构分层；中美贸易磋商低于预期，特朗普在社交媒体上宣布将从今年9月1日起，对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，但贸易摩擦的边际效应在减弱。

国家统计局7月31日公布的数据显示， 中国7月官方制造业PMI为49.7，连续3个月低于荣枯线，预期49.6，前值49.4。整体来看，PMI数据体现出一定小幅反弹的倾向，与上月相对较好的经济数据基本吻合，且库存指数表现出一定的主动去杠杆的倾向。当前库存调整是影响经济周期的主要因素，除黑色系因地产收缩库存有增长外，其余终端库存都在去化。而我们预期，地产的库存累积不会超过一年，且也就是回到历史平均水平。

四季度开始，包括企业盈利在内的各项宏观指标出现持续一年或更长的同比增长是大概率事件，股价若下跌将导致更便宜的筹码。估值方面，全部A股PB距离低于历史均值一个标准差只有3%，上证50大约5%，银行股距离历史估值底部大约4%。扣除银行股，上证50和沪深300PB分别1.4、1.7，ROE分别为13%和15%。

在此背景下，我们看好A股市场底部不断抬高的中长期趋势。8月份将是中报密集披露的月份，是对公司经营效果的定期检验，值得重点关注。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。