2020年1月17日国家统计局公布数据：2019年GDP比上年增长6.1%，四季度增长6.0%。2019年全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%，全国固定资产投资同比增长5.4%，全国房地产开发投资同比增长9.9%，社会消费品零售总额比上年名义增长8.0%（实际增长6.0%）。

GDP达成预期

2019年12月经济数据整体表现相对较强，GDP增速达成预期，四季度同比增速达到6.0%，与三季度保持一致，整体呈现出一定的弱企稳态势。工业增加值成为12月经济数据中相对较为明显的亮点，增速明显超出预期，走势相对较为强劲，消费也持续呈现企稳态势，地产和基建投资增速虽然略有降低，但整体仍然维持强劲。

房地产投资增速小幅下行

2019年12月房地产投资增速小幅下行，同比增速跌破10%达到9.9%，但整体仍体现出相对较强的韧性。12月商品房销售面积小幅下降0.1%，仍然维持相对较为稳定的态势，购房需求仍然相对较为稳定，对于地产投资增速有所支撑。另外，竣工面积12月明显回升，同比增速由负转正，对于施工面积增速整体维持稳定贡献较为明显。但从12月土地购置面积和土地成交价款的情况来看，土地购置面积持续处于大幅负增长状态，后续地产投资链条整体压力较为明显，预计将带动地产投资呈现明显下行趋势。

基建投资待发力

基建投资12月表现相对偏弱，同比增速小幅下行0.2个百分点达到3.8%。由于地方政府收入在减税降费和土地出让减少的情况下，受到较为明显的限制，基建投资的资金来源更为依赖地方债的发行。而10-12月处于新增地方债发行的真空期，导致基建增速相对较低。后续2020年1季度的地方政府专项债发行量相对较高，对于基建投资的推动作用较为明显，且政策面对于基建的逆周期调节作用重视程度明显增强，预计基建投资2020年1季度的上行较为明显。

制造业投资反弹明显

制造业投资12月反弹较为明显，2019年1-12月累计同比增速达到3.1%，达到2019年7月以来的最高值。从近期制造业整体情况来看，下游需求有所好转，结合前期整体库存维持低位，部分行业呈现出一定的去库存的趋势，带动工业增加值的整体增强。另外12月高技术产业的增加值达到10%，增速上行明显且高于工业增加值整体增速，产业结构的调整对于工业增加值的带动也相对较为明显。另外12月消费增速较为平稳，汽车购置对于消费的拖累边际改善。

总体来看，12月经济数据相对较为亮眼，但市场对其反应相对不算强烈。一方面是由于短期经济增速的上行房地产和基建投资的带动相对较为明显，制造业投资仍然维持低位，需要较为宽裕的流动性进行配合；另一方面政策目标仍然强调实体融资成本的降低，当前企业盈利整体仍处于负增长区间，且民营企业融资难的困境并未得到解决，货币政策短期内不具备明显收紧的基础。在此基础上，债券市场流动性驱动的特征仍然相对明显，上行空间相对有限，但相对较为强劲的经济数据也限制了利率的大幅下行，利率整体预计仍将维持震荡态势。

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