上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨1.18%，深证成指涨1.86%，创业板指涨2.27%；同期，上证50涨1.51%，沪深300涨1.51%，中证500涨1.99%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周16.03倍上升至16.29倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.27倍上升至26.84倍。中小板估值PE(TTM)由前周28.35倍上升至28.64倍，创业板估值PE(TTM)由前周52.60倍上升至53.84倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.08倍上升至11.19倍，中证500估值PE(TTM)由前周24.92倍上升至25.36倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
万得全A指数5日换手率、融资买入额等市场指标有所回升，但融资余额指标继续回落。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中26个上涨，其中，休闲服务、国防军工、建筑材料、医药生物、食品饮料行业涨幅前五。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
当前A股的主要压力仍在经济层面，一是自下而上盈利下调不充分，二是自上而下风险偏好回落，短期市场可能仍有反复。
国内逆周期调节和复工复产稳步推进，未来基建投资增速可能达到两位数，地产投资仍可能正增长，二季度主要压力在外需。
完善要素市场化配置体制机制的意见，对土地、劳动、资本、技术和数据的市场化改革给出了框架性指导意见，部分权力下放至地方。此举有利于从供应端提升效率，激活地方活力，中长期内改善供给曲线，实现经济高质量增长。
美国距离新增病例的峰值已经很近，不过这一预期有可能已经被金融市场Price in。普遍的看法是海外疫情会是个长尾。在此假设下，预计经济需要3-4个月修复，最快三季度可以看到0或正增长。
贸易、技术的逆全球化可能使供应曲线固化或调整缓慢，潜在经济增速将在复苏后平台式下移。供应能力是繁荣的基石，完善要素市场配置机制和体制，推动供给侧改革，正当其时。低增长、效率下降和不稳定可能是后疫情时期全球经济主要特征，但低利率不是必然。货币宽松和财政预期放飞的背景下，供应能力难以同步扩张。当经济总量恢复到疫情前水平时(预计2021年上半年)，通胀压力会上升。
专题研究：如何看待原油减产协议？
欧佩克当地时间4月10日发表声明说，欧佩克与非欧佩克产油国初步达成减产协议，从5月1日起，日均原油产量削减1000万桶。首轮减产为期两个月。
2020年3月以来，原油价格整体处于大幅下跌阶段，最为直接的导火索在于前期OPEC+就减产事宜未能达成一致的情况下，沙特宣布增加1000桶/日的原油供给。在疫情对于全球经济影响较为明显，原油需求大幅下降的情况下，这一举措严重增加了原油的供给失衡的程度，导致油价整体大幅下跌，布油价格从谈判破裂前的50元/桶下降至25元/桶，下跌幅度较为明显。
整体来看，长期维持过低的油价水平，对于各主要产油国的利益均存在较为明显的影响。沙特等中东国家虽然原油开采成本较低，但财政体系对于原油出口的依赖程度相对较高，油价的大幅下跌容易导致财政体系的失衡；俄罗斯财政体系对于原油出口的依赖度稍低，但开采成本也略微偏高，同样容易造成财政体系的压力；美国的页岩油企业更多为私人所有，对于外部融资尤其是债券融资的依赖程度较高，油价长期维持低位容易造成信用风险并影响美国的金融体系，在此基础上，各主要石油生产国均存在进行谈判的需求，本次欧佩克谈判也就应运而生。
然而从本次谈判的成本来看，减产的幅度整体低于市场预期，新冠病毒疫情仍然在全球范围内处于扩散阶段，原油需求的下降相对较为明显，市场预估可能在2000万桶左右，1000万桶的减产规模并无法完全弥补当前市场存在的供需缺口；在此基础上，原油价格在减产协议出台后反而出现了明显的下跌。另一方面，本次协议的有效期在2个月左右，若后续存在利益分配不均的问题，持续性的减产协议仍然面临一定的谈判破裂的可能，原油需求下降的趋势在当前阶段来看可能相对偏长期，2个月的减产很难彻底解决供需失衡的问题。
虽然本次减产计划美国目前阶段并未参与，且在11日的G20能源部长会议上美国也并未就原油减产做出承诺；但从白宫方面前期的表态来看，美国方面对于原油减产的需求同样相对较为迫切，且作为行业内生产成本较高的供应商，美国页岩油企业对于低油价的承受能力相对偏弱，且部分大型页岩油生产企业已经进入破产边缘，对于美国金融市场的影响也较为明显，总体来看美国方面至少对于减产不会形成明显的阻力。
总体来看，目前相对偏低的油价环境对于各大原油供应方均相对不利，各方均存在通过减产等方面提升油价的需求，但由于利益分配的问题，谈判进程中可能存在一定不及预期的情况，短期内油价大幅抬升的概率相对较为有限。且当前原油市场面临的主要问题在于需求的不足，在疫情在全球范围内仍然处于扩散阶段的情况下，需求的下降导致油价和其他大宗商品价格很难出现大幅的上涨，预计全球中短期内仍然将以通缩环境为主。
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