上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨1.64%，深证成指涨3.70%，创业板指涨5.11%；同期，上证50涨1.45%，沪深300涨2.39%，中证500涨3.50%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周18.78倍上升至19.21倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周33.59倍上升至34.56倍。中小板估值PE(TTM)由前周32.06倍上升至33.55倍，创业板估值PE(TTM)由前周62.52倍上升至64.04倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.30倍上升至12.57倍，中证500估值PE(TTM)由前周32.48倍下降至27.86倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
创业板5日换手率、全部A股5日换手率等市场活跃度指标上升，短期风险偏好提升。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中27个上涨，其中，钢铁、农林牧渔、医药生物、电子、通信涨幅前五。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
6月18日，中国银保监会主席郭树清表示，中国十分珍惜常规的货币财政政策，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。央行行长易纲表示，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。货币政策再次确认不搞大水漫灌，并表态不会赤字货币化。全年信贷增速高点已现，但社融尤其直接融资仍有空间。
6月17日，国务院常务会议表示，通过一系列措施推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。金融让利会削弱银行盈利，但如果因此使得资产质量改善，考虑当前银行的估值，反而有利于探明底部。
北京疫情趋于可控，美国方面有回升的趋势，但尚未影响社会秩序的恢复。六稳六保的基础上，经济复苏趋势确立，PPI正在筑底，判断无风险收益率的下降趋势结束。
政府仍在致力于降低融资成本，结合市场Sharp值的提高，有利于吸引储蓄资金，并最终带来A股风险溢价下降，从而提升估值。
港股和A股市场结构正在发生质变，慢牛基础已经具备。择时作用将进一步下降，资产配置和选择公司成为主流。
专题研究：陆家嘴论坛传递了哪些信号？
6月18日第十二届陆家嘴论坛在上海召开。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤发来书面致辞。此后，中国人民银行行长易纲发言，介绍今年以来人民银行贯彻稳健的货币政策更加灵活适度，落实《政府工作报告》要求、在抗疫中全力保市场主体等方面的情况。
本次陆家嘴论坛整体传递的政策信号具有较强的前瞻性，虽然短期内仍然以对冲疫情造成的经济影响为主，但也开始逐步考虑到在疫情影响逐步消退，经济逐步回归常态化的情况下，前期的支持政策逐步退出的问题。
本次论坛上各位领导的讲话，均提到了货币政策逐步回归常态化的问题；“风险应对要走在市场曲线前面”的表态，反映出货币政策要具有相对较强的前瞻性；在疫情对于经济冲击相对较强的情况下，需要政策工具及时的发挥作用；但在疫情对于经济影响逐步减轻的情况下，为了避免过度宽货币和宽信用造成的金融市场风险，也要对相关工具进行适当的退出，货币政策和金融支持政策要具有相对较强的前瞻性。另外“防风险”仍然是金融支持政策需要考虑的重要目标之一，在本次论坛中各位领导对于过度宽松政策造成的金融风险均相对较为重视，在目前货币政策逐步向常态化回归的情况下，持续维持过低利率水平的概率也相对较为有限。
在本次论坛中出现了“提前考虑政策的适时退出”的说法，导致市场开始担忧货币政策会出现明显的紧缩；然而一方面该说法出现了讲话中“加强不良贷款核销”的部分之后，从上下文的理解来看更多针对中小企业延期偿付贷款本息和优惠利率贷款等偏向于宽信用的政策工具，对于存款准备金率和公开市场操作利率调整等常规化的货币工具而言难言退出而言；另一方面政策的退出仍然处于考虑的阶段，虽然货币政策具有一定的前瞻性，但仍然需要观察基本面的信号，在基本面出现实质性的改善之前仍然很难出现明显的调整；在此基础上这一表态不意味着货币政策在短期内就会出现明显的收紧，但大幅宽松的概率也在逐步降低。
在宽信用方面，本次论坛中也提到了全年人民币贷款预计新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元，在此基础上，后续贷款和社融增速均将小幅低于2020年5月的同比增速，总体来看宽信用的节奏不会发生明显的改变；且在陆家嘴论坛中，多次提到增强对于实体企业和中小微企业的定向支持，后续预计仍将提出部分定向对实体进行信用投放的政策工具，例如前期央行购买小微企业贷款等。
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