上周回顾

全周,各主要指数表现:上证综指涨5.82%,深证成指涨5.25%,创业板指涨3.36%;同期,上证50涨7.33%,沪深300涨6.78%,中证500涨4.53%。

数据来源:Wind,朱雀基金

估值方面,当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周19.41倍上升至20.56倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周35.03倍上升至37.00倍。中小板估值PE(TTM)由前周34.11倍上升至35.96倍,创业板估值PE(TTM)由前周65.73倍上升至67.71倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.67倍上升至13.51倍,中证500估值PE(TTM)由前周27.84倍上升至29.17倍。

数据来源:Wind,朱雀基金

行业方面,28个申万一级行业中28个上涨,其中,休闲服务、非银金融、房地产、采掘、银行涨幅前五。

数据来源:Wind,朱雀基金

市场展望

本周,金融地产带领A股市场加速上涨,结构上验证了我们的配置思路,但市场表现超出我们短期震荡的判断。

6月海内外经济数据继续改善,是低估值板块得以修复的基础。考虑到估值的巨大差异,以及成交的放大,短期修复尚未结束。

截至目前,海外疫情尚不会对经济复苏产生趋势性影响,唯三季度环比改善速度可能放缓。国内煤耗、商品库存等在7月初有走弱的迹象。

为此,板块切换不会一蹴而就,预计消费科技的高估值将延续,但随着PPI触底,盈利弹性的影响正在上升。

三季度,风险溢价可望开始下降:一是由于政府继续致力于降低融资成本,扩大直接融资和资本开放;二是由于各项改革积极推进;三是由于市场结构变化提升A股夏普值。

在此背景下,本周市场的加速上涨可能成为风险偏好提升的触发点,A股继续处在上升趋势中。

风险因素仍主要集中在海外,我们判断概率偏小。此外需留意债务问题,如果疫情导致经济复苏需要的时间过长,可能会导致信用恶化和新一轮通缩。

专题研究丨6月PMI数据:经济呈修复态势,持续性有待观察

6月30日,国家统计局发布数据显示,中国6月制造业采购经理指数(PMI)为50.9%,预期50.4%,前值50.6%。

6月PMI整体表现相对较为强劲,整体处于修复阶段中,制造业和非制造业整体均仍然处于较为明显的修复态势,各行业的景气度及基本得到了一定的好转;6月财新PMI数据为51.2%,同样较上月出现了明显的好转;总体来看6月的各项景气调查指数相对较为强劲,反映出企业对后续经济景气度相对较为乐观的预期

从各分项来看,6月生产和新订单指数均出现了较为明显的反弹,生产指数上行0.7个百分点至50.9%,新订单指数上行0.5个百分点至51.4%,均处于明显的扩张区间且仍然处于改善趋势中;此外企业采购量处于扩张区间,原材料库存小幅上行,产成品库存则出现了一定的下行,制造业企业整体处于较为明显的去库存阶段;工业品价格出现了较为明显的反弹,原材料和产成品库存均出现了幅度相对较大的上行,但原材料价格指数高达56.8%,较出厂价格的52.9%明显偏高,企业盈利空间可能会有所缩窄。

目前阶段对于制造业企业负面影响较大的仍然在于出口方面,新出口订单指数虽然出现了明显的上行,但仍然位于42.6%的收缩区间,相对于疫情前的正常水平相对较弱;考虑到海外部分地区出现了疫情二次爆发的现象,外需对于制造业企业的负面拖累仍然存在;此外,本月PMI指数存在较为明显的结构分化,大中型企业的PMI指数均位于扩张区间且处于上行趋势,但小型企业的PMI指数大幅下降至48.9%,新订单指数更是由51%下降至47%,疫情对其造成的压力相对较为明显;由于中小企业承担的就业任务相对较多,若其经营的景气度持续下降,可能对就业稳定性产生一定的影响。

非制造业企业方面,本月整体景气度修复较为理想,虽然六月北京出现了疫情阶段性反复的情况,但官方服务业PMI仍然上行1.1个百分点至53.4%,财新服务业PMI更是高达58.9%,服务业仍然处于从疫情冲击中修复的阶段,但从端午假期旅游收入以及客运量等数据来看仍难言修复完成;建筑业本月受到基建和地产投资较为强势的影响,仍然延续较高的景气度,但PMI指数和新订单指数出现了一定的回调,6月南方暴雨的影响有所体现。

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