A股总市值突破10万亿美元，为2015年6月以来首次。

A股日成交量突破1.5万亿人民币，北向资金连续三日净买入均超百亿。

沪指大涨5.7%，收复3300点，创5年最大单日涨幅。

创业板指站上2500点，创2016年新高。

空气中充满了牛市的味道，阔别五年，它回来了吗？踏空的基民捶胸顿足，许多资金跃跃欲试，已经上车的基民也不快活，3000点满减的阴影还在，三月回调的记忆犹新，这次会不一样吗？

投资充满了不确定性。当你着眼于短期，一切都变幻莫测；当你将视野拉长，很多事情也就豁然开朗。聪明的投资者大多是“远视眼”，舍近求远，抓大放小，追求大概率确定的事情。

如果说，中国出色的疫情防控成绩，以及与此相伴的经济企稳回升表现是市场走强的近期触发因素，那么，将视野拉长，哪些事是大概率确定的？

资本市场将成为居民资产配置的主战场

央行调查报告显示，中国城镇居民家庭资产中，房产占比达60%。在“房住不炒”政策下，房价涨势趋缓，加杠杆更难。近年来，一线城市房价进入平台期，二、三、四线城市房价承压。

全球步入低利率时代，理财产品净值化方兴未艾，保本刚兑成为历史，风险资产性价比提升。于是，向着资本市场，向着权益资产，居民储蓄搬家的进程正在加速。

基金业协会数据显示，2019年末存续私募证券投资基金规模合计2.56万亿元，较2018年末增加4225.34亿元。增加的4225.34亿元中，超过一半都来自于居民。

更多家庭的资金则借道公募基金涌入A股市场。今年上半年，公募新发基金总规模突破万亿元，其中权益基金占比近七成。

北向资金也不例外，3月份净流出679亿元，但4月起却又卷土重来。据统计，上半年北向资金累计净流入达1182亿元，较上年同期增加约23%。

尤其需要重视的是，A股是改革的产物，今天也肩负着推进改革深化的使命。推动金融供给侧改革、提升市场配置资源效率、推进国企混改、推进人民币国际化等，都需要一个更加完善的资本市场。

巴菲特说，投资要找到“长坡厚雪”。摆在我们面前的，就是中国资本市场的长期机会。

比风格切换更重要的是甄别好公司

遇到这样的行情，大家心里涌现的第一个问题大概是“买不买”，第二个问题估计就是“买点啥”了。

回顾A股上半年的走势，医药、食品饮料、科技几大强势板块几乎没有受到经济下行的影响，与金融地产等板块之间的估值比都创下了近20年新高。

大涨难免恐高，强势股未来还有多少上升空间？我们认为，投资的关键是寻找好行业、好公司、好价格。公司质地比短期估值更重要，核心在于长期价值与估值的匹配。只要企业盈利不断增长，便能消化短期较高的估值。

阶段性来看，金融、地产等低估值周期板块有望展开估值修复行情。由于不同板块的估值差距拉大，短期不排除出现各板块涨幅不同的情况。但风格切换不会一蹴而就，预计消费、科技板块的高估值将延续，只不过盈利弹性对股价的影响在上升。

投资者要做的，不是去追风，而是努力把握自己能力圈里的机会，看准好赛道，寻找好赛手。

条条道路通罗马，有些是高速公路，有些是乡间小道。随着中国经济由投资主导转变为消费主导，A股的市场结构也随之发生变化。去年初，医药、电子、食品、计算机、通信、传媒等行业的流通市值占全市场总市值的比例不到1/4，现在却已超过4成，预计今年底伴随新股发行将会超过5成。随着此类弱周期行业占比的提升，市场的波动性将下降。由此，择时的作用也将进一步下降，资产配置和公司选择成为主流。

行业自由流通市值占比(%)

数据来源：wind

朱雀基金长期聚焦的四大产业链（先进制造、TMT、大消费、医药生物）与经济转型升级密切相关，具备巨大发展空间。我们希望寻找其中的珠穆朗玛，而不是留恋一座座平凡的山峰。过去，我们找到了一些，未来将努力发掘更多。

2020年元旦逻辑思维的跨年演讲带火了一个词“躬身入局”。如果说，年初以来的新冠疫情犹如海啸，不管愿不愿意，每个人都被裹挟其中。那么，面对资本市场的“长坡厚雪”，你会躬身入局吗？当然，再好的雪道也会有回转、波折，但这不应成为回避的理由。毕竟，“山在那里”。

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