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行情回顾


上周A股主要指数涨跌不一。全周,各主要指数表现:上证指数跌0.98%,深证成指跌0.29%,创业板指涨2.00%;同期,上证50跌1.53%,沪深300跌1.03%,中证500跌0.05%。


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数据来源:Wind,朱雀基金整理


行业方面,28个申万一级行业中10个上涨,其中,电气设备、综合、国防军工、公用事业、汽车涨幅靠前。


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数据来源:Wind,朱雀基金整理


市场活跃度有所提高,两市成交额重回万亿。期间北向资金净流入106.07亿元,南向资金净流出11.05亿元。


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数据来源:Wind,朱雀基金整理





市场展望


本周公布了9月的工业企业利润数据,总体来看仍然延续了前期的趋势。从企业整体盈利的角度来看,工业企业利润的复合增速仍然呈现出持续下降的趋势,但仍然维持了10%以上的增速,目前来看企业整体盈利相对较为良好。但从行业分布上来看,上游行业的盈利增速持续呈现反弹态势,相反中下游行业整体盈利增速显著下行。且从亏损家数和亏损额的情况来看,面临亏损压力的企业数量和规模均呈现出一定的增加态势,企业整体面临的经营压力有所扩大。


工业原材料价格向下游的传导幅度从9月的CPI数据来看仍然相对偏弱,导致中下游企业面临的压力更为显著,但从10月来看,以煤炭为首的上游大宗商品价格开始出现显著的下跌,下游企业面临的盈利压力预计将有所好转。另外,企业的产成品存货的同比增速仍然处于相对较高的位置,也同样体现出销售去化面临较为显著的压力,但应收账款的增速有所降低,企业整体的流动性状态相对较为稳定。


宏观政策层面上,近期整体并未出现明显的调整,上周新华社发布的《十问中国经济》从宗旨上来看,对于当前阶段中国经济面临的困难予以了充分的重视,仍然需要坚持结构调整的方向。在此基础上,宏观政策仍将持续维持跨周期调节的方针,货币政策的调整频率和幅度都会出现显著的下降,财政政策预计也将维持一定的稳定性,经济政策的周期性将有所减弱。


另外从房地产政策的角度来看,虽然近期出现了一定力度上的纠偏,但方向上对于降低经济对于房地产的依赖度,以及平稳地产市场价格仍然不会出现显著的调整,当前阶段进行局部的放松也更多是以缓解信用风险为主,不会走上通过地产刺激经济的老路。


宏观政策后续阶段主要的发力点,仍然在于通过结构性政策,对于符合未来长期社会目标发展方向的方面,例如碳中和,乡村振兴,普惠金融等方面,近期央行正在研究推出碳减排支持工具,将采用“先贷后放”的再贷款方式,在不向金融市场投入过多流动性的情况下,能够对实体经济提供优惠利率的资金。后续阶段预计结构性的政策仍将发挥更大的作用。


上市公司三季报集中披露期带来各板块明显波动,风格分化明显。创业板和科创板表现强势,红利指数受周期股拖累大幅下跌。板块方面,电力设备及新能源一枝独秀,大幅上涨,国防军工和汽车小幅上涨,而其余板块表现不佳,地产链受房地产税试点的影响持续走弱,房地产、家电、建材均下跌5%以上。


如我们前期所说,自九月中旬居民供电受到限电影响开始,此轮周期股上涨已经提前见顶,本周随着动力煤和煤化工期货价格继续下跌,钢铁、有色、石化均不同程度下跌。部分龙头企业三季报不及预期,也放大了相关板块的悲观情绪。


市场依然选择高景气度板块,无论是政策导向还是盈利预期都支持新能源板块的相对强势。虽然部分个股估值较高,但宏观流动性和A股流动性均没有系统性风险,主要矛盾依旧是景气度而非估值,短期内A股以结构性机会为主。

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