摘要： 在高景气度方向继续下沉寻找有增量逻辑的标的
一、 行情回顾
全周，各主要指数表现：上证指数涨1.22%，深证成指涨0.78%，创业板指涨0.28%；同期，上证50涨1.07%，沪深300涨0.84%，中证500涨1.14%。
数据来源：wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中20个上涨，其中，建筑装饰、采掘、国防军工、公用事业、建筑材料涨幅前五。
数据来源：wind，朱雀基金
市场成交额大幅回升，北向资金净买入151亿元，南向资金净买入67亿元。
数据来源：wind，朱雀基金
二、 市场展望
本周公布10月PMI数据，整体略强于市场预期，但从结构上来看生产反弹显著强于新订单，供给侧的修复较为显著，前期能耗对于生产的约束明显缓解，但财新PMI明显下行，中小企业经营景气度仍然疲软。
建筑业PMI出现显著反弹，国家统计局表示“部分十四五规划重大项目落地，基础设施建设进度有所加快”，前期地方债发行额度增加，且财政支出进度显著偏慢，在中央多次表达今年底明年初形成实物工作量的前提下，市场对于基建投资发力的期待较高。但基建投资同样受到地方政府隐性债务管控趋严和土地出让下降的约束，无法予以过强的反弹预期，新基建或将成为主要的发力领域。
下周开始陆续公布各项经济数据，重点关注信贷增速的反弹力度以及基建投资的发力程度。货币政策上李克强总理提及适时降准，市场产生一定宽松预期，但央行重视流动性对实体的支持以及资金的使用效率，避免流动性过度淤积在金融市场，预计较难以大量投放流动性。
疫情再度成为短期快变量，基于前几轮疫情的学习效应，市场目前定价比较理性，看作短期冲击而非系统性风险，但部分资产已经提前计入了偏悲观预期，尤其是油价和长端美债，很大程度上是由于市场过于集中的头寸面临剧烈平仓。国内市场受到的影响有限，股票和人民币汇率展现出极强的韧性，主要因为防疫优势和政策预期，唯一的变化在于明年出口韧性有望延续，国内产能可能将继续弥补全球产业链缺口。
中国经济总量问题显性化后或将迎来分配的问题，符合高质量发展要求的产业无疑获得资金追捧。国内政策托而不举，基建发力可以放缓下滑斜率，地产政策略微温和，但不能忽视经济增长内生动能放缓的根本性问题。国家政策将从为实体企业营造良好环境出发，稳定市场和企业信心，政策定调或将相对积极。
短期看，在不确定性较强的阶段，各类资产的趋势没有分歧，关键是政策将影响节奏和幅度。权益不悲观但内部分化，市场流动性充足，A股受海外避险影响非常有限，但板块轮动较快，指数大涨的动能不足。宽信用尚未兑现难以提升整体风偏，基建预期迅速升温，叠加商品近期补库，市场博弈周期板块反弹，或在高景气度方向继续下沉寻找有增量逻辑的标的。
| 专题分析：2020年中央经济会议回顾
2020年12月16-18日中央经济工作会议召开，重点提到以下内容：
1、会议提出要努力保持经济运行在“合理区间”。要扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，科学精准实施宏观政策。
2、会议强调宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，“不急转弯”，要用好“宝贵时间窗口”。会议强调并没有提出宽松政策快速退出或去杠杆的显性要求，但会议明确传达出明年宏观政策要逐步正常化的信号。
3、会议将财政政策的表述调整为要“提质增效、更可持续”，并保持“适度”支出强度。
4、会议将货币政策的表述调整为要“灵活精准、合理适度”，并保持宏观杠杆率“基本稳定”，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，处理好恢复经济和防范风险关系。
5、扩大内需方面，提到扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。
6、会议多次提到“防风险”，包括强调抓实化解地方政府隐性债务风险工作，以及打击各种逃废债行为。
7、会议重申房住不抄，解决大城市住房突出问题的重点是大力发展租赁住房市场。
8、会议将强化国家战略科技力量和增强产业链供应链自主可控能力作为首要任务。
9、八大重点任务分别是：一是强化国家战略科技力量。二是增强产业链供应链自主可控能力。三是坚持扩大内需这个战略基点。四是全面推进改革开放。五是解决好种子和耕地问题。六是强化反垄断和防止资本无序扩张。七是解决好大城市住房突出问题。八是做好碳达峰、碳中和工作。
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