上周A股回落，仅芯片、新能源车等少数板块上涨。全周，各主要指数表现：上证综指跌1.80%，深证成指跌1.47%，创业板指跌1.80%；同期，上证50跌3.42%，沪深300跌2.34%，中证500跌1.01%。行业方面，28个申万一级行业中5个上涨，分别为电子、国防军工、通信、综合、汽车行业。市场成交金额基本稳定，北向和南向资金均转为净卖出。受美联储上调通胀预期的影响，上周全球股市及商品市场均出现不同程度的回调，同时国债收益率下行，投资者在通胀数据创新高时，逆向交易通缩预期。由于供应瓶颈，不断上升的通胀和逐渐减速的经济增长是全球面临的共同难题。一国或地区在全球供应链所处位置的不同，决定了其受到的不同影响和政策应对的差异。大致可以分为四类： 一是非美、非资源的贸易逆差国，自身生产能力不足，货币稳定性低，抗通胀能力最弱，最早采用紧缩的货币政策，已进入加息周期。二是资源出口国，虽然大量生活物资也依赖进口，但由于受益于资源品涨价，企业盈利增长、资产负债表健康，短期对通胀容忍度较高。三是制造业出口国，上游资源品涨价已开始挤压企业的盈利空间，且多数重资产、高负债，需要及时管控通胀预期和防范债务风险。四是美国，处在货币和供应链最顶端，在企业和居民资产负债健康的条件下，美元地位和政府债务持续性越强，对通胀的容忍度就越高。上周美联储调整了通胀和政策预期，市场随即出现了通缩交易，且美元大幅升值。表明美国的货币和经济地位并未改变，美股不需担心流动性问题，只是伴随经济周期自然调整。预计国内三季度PPI将维持目前高位，向CPI非食品的传递将延续到四季度。宏观去杠杆背景下，下半年需要释放部分信用风险。经济目前虽然增长有韧性，但达到新的供需平衡仍需要2-4个季度。期间留意产业政策变化的影响，并根据产业链景气变化来及时调整投资布局。
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