本周公布了5月的PMI数据，整体来看显著超出预期，制造业PMI达到49.6%，接近荣枯线水平。从结构上来看生产和新订单的反弹均相对较为显著，在上海复工复产有所加速的情况下，汽车等行业受到疫情的困扰显著降低，生产层面上的改善更为显著。

当前经济的核心问题仍然较为明显，首先是服务业受到的影响相对较大，虽然相对于4月反弹显著，但仍然大幅低于荣枯线，且从业人员指数持续下降，疫情对于服务业消费场景的限制程度较为显著。其次是供应链仍然处于逐步修复的阶段，供应商配送效率持续偏低，虽然物流状况逐步改善，但整体供应链环节仍然面临较为明显的压力。

整体来看5月相对于4月而言，经济整体状况的恢复势头开始逐步确立，虽然压力仍然存在，但逐步从疫情的冲击中开始进入修复的状态。

本周国务院发布扎实稳住经济的一揽子政策措施，稳增长政策的落地进一步加速。尤其是基建投资的节奏有所加快，短期预计对经济形成显著的支撑作用，但经济的长期活力仍然需要积极发挥内循环的市场化作用。

上海全面恢复出行和复工复产带动市场情绪向好，风险偏好继续回升，市场进一步沿着预期修复的路线交易。对于预期强和政策支持的品种明显走强，权益作为预期属性较强的品种表现较好，而权益内部的大消费受益于出行恢复和消费政策刺激、新能源受益于双碳规划和财政支持，也都表现较强。

在上海、北京疫情全面好转后，随着市场信心的修复，后续市场逻辑将切换至对现实层面数据的验证，包括宏观上的经济数据、微观上的企业盈利。全国经济大会后各方面政策密集出台，后续政策刺激效果将伴随着经济重启体现在6月份的数据中。环比上来看，6月经济大概率会出现脉冲式的修复，无论是生产端还是需求端，之前压抑的需求和停止的生产都会有一波集中释放，未来一段时间基本都会是好消息，但短期向上也会暂时掩盖中长期问题，需要关注修复的持续性。

本周海外波动不大，对央行放缓收紧的期望有所淡化。在加拿大央行加息50bp的带动下，市场对央行采取激进紧缩政策的预期再次抬升。美国5月新增非农就业和劳动参与率几乎持平于上月，劳动力市场依旧紧张，“薪资-通胀螺旋”仍未缓解，薪资飙涨已经转化为更高的物价。

此外，欧洲各国公布了创纪录的通胀数据，欧元区5月CPI续刷纪录新高达8.1%，不仅是能源和食品驱动通胀上涨，涨价扩散至服务价格、非工业品价格。海外的滞胀风险依然没有消除，欧美股市更多是短期反弹。   

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