本轮国内疫情的爆发幅度相对较强，相对于2020年1季度之后的各轮疫情的点状爆发，对于经济的冲击幅度和力度相对较为显著。从确诊人数看，2022年3月的确诊人数仅仅低于2020年的2月份，远高于之前的数波疫情。从影响的区域来看，本次疫情更多冲击长三角，珠三角和东北等地区，尤其是上海和深圳等核心城市受到的影响更为显著。

相对于上一轮2020年的疫情冲击而言，本轮的整体影响存在较大的差异。从生产端来看，工业生产方面的秩序基本维持正常，疫情核心区域也基本维持了相对正常的生产节奏。3月PMI指数为49.5%，虽然下降至收缩区间，但相对于2020年疫情爆发阶段而言，整体仍然维持了较为正常的生产秩序，在此基础上本轮疫情的爆发对于生产端的冲击相对较少。从投资端来看，近期的建材需求虽然3月整体仍然偏弱，但相对于春节前维持稳定，钢铁的库存水平也基本维持相对偏正常的状态，建材成交量并未出现显著下行。固定资产投资虽然受到了疫情的一定冲击，但总体来看幅度相对于2020年一季度仍然存在较大的差距。

生产和固定资产冲击本轮受到的冲击程度预计相对较小，一方面是各地政府对生产秩序的重视程度较高，企业和工地仍然维持了较为正常的开工节奏，另一方面全国的管控政策相对灵活，受到疫情冲击较轻的地区整体来看生产生活并未受到疫情环境过于显著的影响，因此预计工业增加值和投资增速更多以小幅下降为主，并不会像2020年一样全国出现断崖式的下降。

当前阶段的核心压力在于消费领域，一方面是本轮受到冲击的城市例如上海和深圳受到的影响较为显著，上海的社会消费品零售金额占全国的4.1%。另一方面，疫情以及对应的防控措施对于全国的消费都存在较为显著的影响。

在此基础上，本轮消费领域对经济的负面影响将显著的强于生产和投资。但相对于2020年3月的极端情况而言，一方面居民对于疫情的恐慌情绪有所下降，大部分地区仍然维持了较为正常的生活秩序，另一方面除了上海等少数城市之外网上零售相对正常，全国供应链受到的影响有限，在此基础上消费增速预计将出现显著下降，但预计以小幅负增长为主。

对于GDP的影响而言，预计出现2020年1季度大幅负增长的概率相对较低，但相关区域的疫情爆发仍将对增速形成显著的拖累。在此基础上，稳增长政策仍然存在较大的发力需求，尤其是在对中小微企业，尤其是服务类企业的扶持方面仍然存在较大的空间。

近两周市场对地产行业逆转的预期非常强烈，逻辑在于经济越差越需要放松地产以实现经济增长。房贷利率下行、部分城市取消限购限售也在政策上逐步推进。

重点城市全域静态管理不仅使得经济活动停滞，也会对经济主体的预期造成深远影响。在现金流不确定性提升的情况下，企业投资、居民买房、借贷消费意愿都会降低。金融机构也在对症下药缓解信贷主体压力，部分商业银行、上海市公积金中心都允许受疫情影响失去收入的客户延期偿还按揭房贷、公积金贷款。市场的企稳首先需要信心的企稳。

在多方的压力下，本周权益市场也有一定的调整。此轮权益市场调整既有内部也有外部因素，内部包括地产压力、疫情防控，外部包括地缘政治、美联储加息。国内资产的定价以国内基本面因素为主，在疫情拐点到来、稳增长政策加大力度后，外部因素将会淡化，内部信心恢复将有助于稳定市场预期。在市场底确认后，短期受到追逐的稳增长概念将会淡出，市场有望重回新能源、国产替代等长期景气板块。

后续稳增长仍是大逻辑，重大项目投资和制造业有望成为主要拉动力，也需关注海外通胀对中国的传导效应。

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