在周三国常会做出决定后，周五晚央行如期降准，但不同于以往50bp/100bp的单次降幅，此次只降准25bp，不及预期，仅针对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行降准50bp，最终的结果是金融机构加权平均存款准备金率从去年12月的8.4%降至8.1%，投放资金5300亿。央行表示此次降准的背景是“流动性已处于合理充裕水平”，因为年初以来流动性已经非常宽松且平稳，降准对流动性本身的边际效用降低，因此此次仅选择25bp。降准的意义主要还是在于传递稳增长信号、增强实体信心，降低银行成本、引导金融机构支持受疫情严重影响行业和中小微企业，对特定银行降准50bp有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。结合近期央行对再贷款的关注，从央行角度还是希望以结构性工具为主去促进信贷投放，而非下调OMO/MLF等关键利率。此外，对受疫情影响的居民和企业，银行也给予还款延期等支持政策，央行为银行补充富余资金也有助于金融机构协助抗击疫情。此次降准有助于降低银行负债端成本，鼓励银行从资产端利率传导至实体，也就是央行一直强调的目标“降低社会综合融资成本”，那么对应企业借贷成本的LPR利率在未来有可能继续调降（通过MLF不变、调降加点的方式）。对于股市而言，俄乌冲突的前景虽然仍有较大不确定性，但直接冲击已经消退。美联储持续加息和缩表预期升温已经迅速计入美债价格中，近期权益市场风格上的极端分化也部分反映了流动性收缩的预期。当下影响资产配置的还是短期的疫情封控和中长期的通胀逻辑。疫情在全国扩散以及随之而来的静态管理客观上对经济造成冲击，尤其是对接触性行业和物流运输。本轮疫情对经济的影响，不只单纯压制需求、阻碍生产，更深刻的影响在于本土供应链：全国货运卡车流量大幅下滑，物流受阻使得供给不足带来短期成本上涨，产业链上单个堵点可能造成整体生产停滞。国家也出台了切实做好货运物流保通保畅工作的通知，后续需要持续观察物流恢复情况。从通胀角度，随着居民囤积货物和运输限制侵蚀供应，疫情加剧了必需消费品和关键工业品的通胀压力。另一方面，收入下滑和封控又压制可选消费品的需求。面对疫情，除了针对性解决物流问题，也会有更多支持消费和投资的举措出台，以抵补经济下滑压力。市场处于弱现实强预期的状况，对于稳增长政策进一步发力有较高预期。货币政策作为最短平快的政策工具，年初以来已经从总量和结构角度放松数次，后续应更多关注其它部委政策，包括财政、基建、地产等。注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。基金有风险，投资需谨慎。本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。