本周海外市场波动较大，2Y美债收益率下行15bp至2.59%，10Y美债收益率冲高回落下行21bp至2.93%；美股触底反弹，标普-2.41%，纳指-2.80%。

美联储加息预期略有回落，随着美国CPI见顶，长端美债由单边上行转为高位区间震荡，对全球股市估值的冲击告一段落，利率上行对A股估值收缩的担忧减弱。

美国4月CPI同比和环比增速虽然小幅回落，但还是超出市场预期，尤其是核心CPI环比较上期更高，体现出核心通胀的粘性。

本周A股市场展现出较强韧性，即便海外市场风险偏好较弱，但A股逆势反弹，对美股下跌的跟随反应有所淡化。

数次的低开高走反映出投资者对于国内市场的信心正在积累，这其中一方面因为A股领先海外跌幅较深，另一方面国内疫情和基本面的筑底也成为了共识，市场信心在压力测试中开始积累，后期的市场关注点从短期事件性冲击向中期的盈利问题回归。

成交量经过20几个交易日后重回万亿，融资余额连续第二周小幅回升，从微观角度市场的流动性风险也阶段性出清。触底反弹来自于风险偏好的迅速修复，前期跌幅更大的成长板块反弹更多，科创板、创业板领涨各指数。

自上海疫情以来，制造业相关板块跌幅居前，包括电新、电子、汽车等，在反弹中也表现出更大弹性，而前期表现较好的稳增长板块出现回调。相对应的是，本周商品出现较大幅度下跌，海外品种如油化和有色下跌是由于美联储政策收紧进一步加剧衰退担忧，而国内商品如建材则是强预期转向弱现实，在供给逐步恢复但需求没有起色的情况下，累库压力积累。

本周先后公布贸易、物价和金融数据，反映出疫情对于经济的全面冲击。出口整体增速显著下降，对经济的拉动有所走弱。

通胀方面工业品通胀增速持续维持高位，CPI增速突破2%，且食品价格呈现出超季节性的上升，反映出疫情状况下供应链受阻导致对于商品供给的影响。但核心通胀持续偏弱，同比增速下降至0.9%，需求持续维持偏弱的状态。

金融数据方面大幅偏弱，虽然是特殊状况下非常规的数据，但实体经济的融资需求在疫情的冲击下也受到了显著的影响，尤其是居民贷款净减少，消费和购房需求减弱冲击显著，信用扩张也遭遇了阶段性的冲击。

整体来看，4月经济数据受到了疫情的显著扰动，5月疫情冲击的幅度出现了较为明显的放缓，复工复产节奏有所加快，物流有所恢复，预计后续经济基本面将呈现逐步复苏的状态，但回归常态化仍然需要稳增长政策的进一步支持。

政策层面上，本周国常会持续重点关注稳增长问题，首先明确了财政、货币政策以就业优先为导向，核心在于通过各类手段对保市场主体和稳定就业岗位提供资金支持。

2022年3月失业率达到5.8%，青年人就业压力较为显著，通过保障市场主体的正常运营稳定就业迫在眉睫，近期政策对于就业重视力度较强，预计后续减税降费，以及普惠小微金融政策仍将持续发力。

其次是对物价的强调，尤其是粮食生产，物流和能源供应等领域，当前我国的物价压力更多是输入性供给侧压力，对于物价稳定的强调不意味着宏观政策的收缩，而是对于供应和物流稳定的保障。

最后强调了盘活基础设施存量资产，鼓励地方政府拿出优质项目和提高回报率发行REITS，以及回收资金投入新项目提供专项债支持。REITS的发展对于能够产生现金流的基础设施项目形成了更为有效的退出机制，从而缩短了政府投资的回报周期，拓宽了基建投资资金来源的同时，也有利于形成政府和社会合作的投资机制。

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