地产是市场关注的焦点，也是近期影响大类资产走势的核心。

目前市场最关注的就是居民停贷问题，但需要注意的是，停贷与弃房断贷不同。居民停贷的核心原因是开发商无法及时交房，而购房者更多通过停贷作为要求政府和银行协助解决问题的手段，核心目的在于保交付而非免除还款责任，如果能够形成尽快交付的预期，停贷对于金融体系的影响预计相对有限。

虽然风险在金融体系内部可控，但对地产链条和开发商来说，预售资金监管进一步趋严，可能导致流动性继续恶化。

尽管当下的影响有限，但停贷可能对金融系统形成潜在冲击。从规模上来看，2020-2021年新增的按揭贷款规模约为6-7万亿，出险房企销售额占比约为20%，存在潜在风险的贷款规模相对较大。政策需要尽快进行协调处理，来避免停贷进一步扩散。

停贷更为长远的影响在于对居民购房意愿的冲击，居民对于民营地产商的信任仍将持续下降，购房信心进一步恶化。对于大部分民营企业而言，经营性现金流的回暖难以兑现，而金融机构融资偏好很难在销售下行阶段出现实质性改善，流动性压力仍将持续，对于地产企业信用仍将造成持续性的冲击。

地产投资持续处于偏弱的状态，6月同比增速接近-10%。销售在上海等地疫情影响下降的情况下，出现了阶段性的积压需求释放，但7月30城成交面积重新出现下降。新开工和土地购置仍然维持低位，销售阶段性改善并未对投资形成传导。

整体来看，地产市场总体修复有限，政策宽松对于需求的拉动并不显著。预计地产销售3季度仍将持续偏弱，且传导到投资相对滞后，对经济的拖累仍然相对显著。

金融市场也对地产疲弱的现状、以及停贷可能引发的风险进行定价，地产链条大幅下跌，带动A股风险偏好整体回落，而债券收益率小幅下行。待地产情绪稳定后，在宏观流动性稳定的背景下，本身景气度较好的先进制造板块，仍然有望带来超额收益。

6月，前期受疫情影响较为显著的行业快速修复，例如汽车和专用设备，电气机械和电子等行业景气度持续偏高。国内制造业产业升级仍然在持续进行中，高技术行业同比增速达到8.7%,显著高于整体水平。

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