过去两年，我们经历着百年不遇的疫情，75年以来欧洲与俄罗斯的首次直接冲突，40年来罕见的全球性通货膨胀，新的时代悄然到来。
产业链的变迁、全球化的歧路、经济衰退的隐忧，如同阴霾笼罩于我们之上，但变化中永远孕育着崭新的机遇，投资的本质便是在混沌中探明方向，对未来的新形势下注。等到云消雾散，机会早已不复存在。
探明新形势，即是找到巴菲特所说的“长坡厚雪”、“鱼多的地方”，也就是时代的贝塔。
很多人都听过坐电梯的故事：三个人坐电梯去楼顶，A在电梯里站着没动，B在电梯里跑步，C在电梯里做俯卧撑。当他们到达楼顶的时候，别人问他们是怎么上来的。A说我站着上来的。B说我跑着上来的。C说我做俯卧撑上来的。他们都觉得自己是靠努力上来的，却没有意识到背后的力量是什么。
时代的贝塔如同上升的电梯，置身其中的人比爬楼的人都要幸运，却忽视了电梯的存在。投资中，阿尔法的胜利，也往往建立在正确的贝塔之上。
80年代初到90年代中期，随着中国的改革开放、两德统一，全球化红利时代开启，美国消费品公司加速出海，开启第二成长曲线，美股中的消费板块成为最强的时代贝塔。
可口可乐为代表的美国消费品公司，完成了一次伟大的出海，成功打入不同文化背景的消费市场，海外营收占比持续提升， ROE也从80年代初的20%上升至惊人的55%，股价从1985年底开启10年11倍的行情。
1988年，巴菲特首次建仓可口可乐，在时代的浪潮中搭乘了一艘快艇。
2008年全球金融危机后，互联网开始从PC端向移动端转移，电商、社交平台纷纷兴起，催生生产方式的改变。作为移动互联网的终端设备，2010年iPhone 4的大卖引爆了智能手机的热潮。
原本对科技股敬而远之的巴菲特“虽迟但到”，于2016年首次建仓苹果，随后加仓至40%以上，成为巴菲特在二级市场上赚钱最多的公司。即使在今年这样的行情中，当FAANG中其它公司还深陷泥潭，苹果却韧性十足，距离历史高点仅有8%的差距，贡献了巴菲特的阿尔法。
纵观历史，每个时代都会诞生具有时代烙印的主导产业。上世纪90年代，市场经济地位确立，人们收入大幅增长，百货家电需求井喷。21世纪初，中国加入WTO，全球化、工业化、城镇化加速，“五朵金花”争相绽放。2010年后，信息技术创新升级，互联网浪潮掀起。把握贝塔如同选对富矿，找对阿尔法如同挖到金子。
进入21世纪的第二个十年，新的增长引擎已经启动，碳中和衍生的科技创新很可能像蒸汽机、电力的发明一样，成为人类发展史上极为重要的科技变革。历史上，每一次科技变革都会带来产业结构的变迁、经济结构的变化，并最终反映至资本市场。
资料来源：硬科技研究院，朱雀基金 这次也不例外。创业板指运行12年，头把交椅几度易主，行业市值跟随变迁，也折射了产业与经济结构的变化。且不论产业链上下游的其它板块，仅仅电池和光伏设备这两大行业市值占比就接近四成。板块第一大市值公司超越两桶油、几大行，跻身A股前五名。 资料来源：国信证券，朱雀基金 浪潮汹涌，自然少不了热钱涌入，目前市场上以“碳中和、低碳”为主题的基金共有43只，合计规模近680亿元。主题基金之外，也不乏其他类型基金重仓新能源的例子。 上市公司这边，“光伏新势力” 虎视眈眈，不论主业是玩具、造纸、养猪还是乳业，都争相宣布跨界，企图分一杯羹。旧霸主之间，也在瞄准对方的优势领域开始扩张，从上游延伸到中游，试图打破原有的竞争格局。岁月静好只是暂时，外攻内卷随时到来。 所以，空间广阔不意味着遍地拾金。 一方面，充沛的流动性下，股价与基本面脱离了线性相关，许多公司的估值很快透支基本面，导致后来者盈利寥寥甚至站岗套牢。 另一方面，在这个充满变数的行业里，技术的革新会重写商业模式和竞争格局，需要付出更密切的研究和跟踪。外攻内卷带来的鲶鱼效应，未尝不是对前浪的鞭策——唯有技术创新，才能降本增效，从而带来需求的爆发。这也正是新能源与传统能源的本质差异，前者依赖创新而后者依赖资源。 热门赛道的投资，泛滥的是雄心，匮乏的是耐心。唯有深入产业链研究，才能在热钱涌入之前占有一席之地，并在潮水褪去之时保全胜利，而不必参与击鼓传花的游戏。 当然，正确的决策不一定带来好的结果，错误的决策也可能撞见好的运气。人们倾向于忽略决策过程的重要性而错把运气当成能力。 但是，在投资的长跑中，我们需要的是可复制的成功、大数定理上成立的结果，这就需要构建成熟的投资哲学，打磨精进投资策略，使得每一次决策有据可依，而不是盲目追随市场的博弈炒作，任由随机性占据主导。 凯恩斯说，生命的期间是不够长的，人类的本性需要快速的成果，在快速赚钱方面存在特殊的热情。这种特殊的热情，就是动物精神，是一种非理性行为。 真实世界中，无数财富毁灭的故事都隐藏着快速致富的诱惑。久而久之，人们才发现，投资界有老投资者，有胆大的投资者，但是没有又老又胆大的投资者。 延伸阅读： 本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。 本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。基金有风险，投资需谨慎。 本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 
