历史上，常胜将军的故事总是让人着迷，他们攻城拔寨，战无不胜。买基金同样如此，那些穿越牛熊、业绩出色的长跑老将，总是更受投资人的青睐。
但实际的投资过程中，投资者却总会遇到一个问题：明明是长期绩优基金，怎么自己一买业绩就开始变脸，在同类产品中泯然众人。难道自己真是“天选之子”？找到每年都跑赢同类产品平均水平的“常胜将军”，这个看上去“平平无奇”的要求，在基金投资中是一件难事吗？我们以主动权益基金（普通股票型基金和偏股混合型基金）为样本，做了一个实验。时间回到十年前，我们筛选出2011至2015年间累计收益排名前10%的主动权益基金，一共30只作为长期绩优基金。在接下来的2016至2020年的5年时间里，有多少长期绩优基金能够做到每年收益都能排在同类产品的前1/2？数据来源：wind，朱雀基金整理；数据区间：2016.1.1-2020.12.31多数基金的前后两年业绩并没有表现出高相关性。要想根据历史业绩选到下一年的冠军基金，无异于在电玩城中玩“套牛”游戏，难度极大。那么问题来了，要是遇到绩优基金短期跑输同类产品时，投资者有必要立刻赎回吗？我们以上文提到的30只绩优基金作为初始组合，做了一组实验。从2016年开始，当组合中的任意基金出现单年度业绩排名处于同类产品后1/2时，就在当年底赎回，并按等比例重新构建组合。依次滚动5年，这样下来，组合的累计收益为158%，要是算上期间累计的申赎费用，收益则更低。如果保持佛系，一直持有那30只基金，累计收益则为162%。折腾并没有带来预期中的超额收益。
数据来源：wind，朱雀基金整理；数据区间：2016.1.1-2020.12.31
由此看来，即使选到绩优基金，如果投资者无法忍受基金的短期业绩波动，仍可能会损失长期收益。投资者筛选的出发点明明是长期业绩，但在实际持有的过程中，却将短期表现作为考核标准，形成了“五年计划，一年考核”，这本就是投资逻辑自相矛盾。对于这种过度关注短期收益，忽略长期价值的非理性行为，诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒曾用行为金融学中的“狭隘框架效应”来进行解释。简单说，在拍照的时候，人们看到的画面取决于相机的取景框，而由于取景框的镜头所拍摄到的角度有限，其实看到的只有一部分景色而无法纵览全局。回到基金投资中，多数基民投资者也都存在这样的问题。比如每天都查看账户净值的变化，这种最常见的操作，很可能在不经意间影响我们的投资收益。美国投资公司Betterment的一项研究显示，投资者检查自己的交易账户越频繁，看到自己亏钱的概率也越高。如果投资者保持每天一次的频率查看自己的交易账户，则有约50%的可能性会看到自己的账户正在亏损，25%的可能性看到自己的账户亏损达到2%及以上。截止9月7日，该指数自2003年底成立以来，在18年间上涨接近12倍，年化收益超过16%，放眼全球都是一骑绝尘。但如果细分到每个交易日中，在近5年的1217个交易日中，该指数有561个交易日中净值是下跌的，占比超过46%。也就是说，如果以短短一两个交易日的时间维度去看，基金的净值涨跌充满随机性，打开账户，看到净值上涨的概率和你掷硬币也是差不多的。而且越是看到自己的账户在亏损，投资者的心态就越容易受市场波动影响，往往随着净值上涨，投资者风险偏好越来越高，而随着净值下跌，风险偏好越来越低，越可能在不冷静的情况下急于做出非理性的投资决策。和市场保持距离，反而更容易获得成功。最近，一位视障人士成功投资股市的励志故事在网上流传。据报道，正是由于不能看盘，反而让他形成了不做短线，长期持有的投资理念。如果投资者和市场走得太近，往往容易丢失长期目标，迷失在短期交易的蝇头小利中。比如频繁查看净值涨跌，根据基金短期表现来判定基金经理的投资能力，这些都是由于局部信息影响到了整体决策的典型案例，不知不觉地陷入了“狭隘框架”的陷阱。在基金投资中，从来没有常胜将军。常胜的背后是攻无不克、战无不胜，但投资中没有万能解药。庆幸的是，在波云诡谲的市场中，我们依然能找到“长胜将军”的身影。长胜的背后则是日复一日的忠于常识，耕耘能力圈，追求中长期的绝对回报。注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。未经朱雀基金书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用本文的全部或任何部分。
