全面实行股票发行注册制改革，是我国证券市场30余年来股票发行制度改革历程的“关键一跃”。一个月间，沪深两市11家主板公司扬帆起航，1611.23亿元市值总额，217.31亿元的募资总额——无声的数字展现改革的活力，“关键一跃”平稳落地。

从上交所的“三开门”，到深交所的“阳光审核”，多家首批上市主板企业表示，深切感受到发行审核上市过程的诸多变化：注册制下法规和指引等更加简洁明确，交易所问询问题更加精简、重点突出；审核与注册进度更加实时透明——市场主体收获满满获得感。

制度建设并非一蹴而就，改革创新并非一劳永逸。市场期待，迈出“关键一跃”的资本市场能够更好反映中国经济发展趋势，更加匹配中国经济的转型方向，进一步发挥资本市场驱动创新的能力，提升服务实体经济的能力。

4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业上市仪式在京沪深三地连线举行，证监会主席易会满说：“这次上市仪式的举行，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展又一个重要里程碑。”

截至5月9日，沪深交易所主板累计受理266家企业首发上市申请，其中，11家企业成功登陆资本市场，累计募资217.31亿元，另外还有5家企业已经注册生效。

细看11家主板注册制公司，它们中有中国具有影响力的专业口腔护理企业、行业知名的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台企业、以电力和煤炭生产为主业的大型能源类企业……作为新鲜“血液”，它们让主板大盘蓝筹特色更加鲜明。

试点注册制改革以来，我国资本市场经历了注册制试点在增量市场起步、由增量扩展到存量市场，再到向全市场推行的过程，其间市场基础制度进一步完善，多层次市场体系不断优化。上交所、深交所主板是全面注册制改革的重中之重，改革后主板更突出大盘蓝筹特色，并在上市条件等方面与科创板、创业板形成差异。

根据改革安排，全面注册制下主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。基于此，在本次改革中，主板的上市条件更加包容。

值得注意的是，从新股发行阶段来看，注册制下市场化定价发行使得主板上市企业打破了过去23倍市盈率的限制，定价弹性大幅提升。11家主板新股市盈率在20倍至91倍之间，发行市盈率最低的为20.21倍的中信金属，最高的为90.63倍的陕西能源。

随着注册制改革的落地，沪深主板的新股交易制度也发生了变化：新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，单次停牌10分钟，同时，新股上市首日即可纳入融资融券标的。

从市场表现来看，11只主板注册制新股首日悉数收涨。

作为全面重塑市场生态的“牛鼻子”工程，全面注册制改革不仅牵动着千万未上市企业的心，也将为已经登陆资本市场的公司带来更加便捷高效的融资渠道。

截至5月9日，沪深主板累计受理247家企业再融资申请，其中，8家企业已经注册生效，19家企业提交注册。

注册制改革的本质是把选择权交给市场，审核全过程公开透明，接受社会监督，强化市场约束和法治约束。与此同时，注册制“主考机构”也从证监会变成了交易所。

过去几年，注册制通过试点先行、先增量后存量的改革路径，先后在科创板、创业板落地生根、开花结果，给发行市场带来了翻天覆地的变化。“公开、透明、高效”成为市场评价注册制成效的关键词。

从 “三开门”，再到“阳关审核”，沪深交易所切实扛起审核主体责任。

3月1日，上交所发布《上海证券交易所进一步推进“开门办审核、开门办监管、开门办服务”行动方案》。“三开门”行动方案包含三大方面共12项行动措施，以开门转作风、以开门促透明、以开门优服务，持续打造服务型交易所，更好服务高质量发展。

让权力在阳光下运行、大力践行“店小二”精神服务市场主体，上交所一直在路上。上交所表示，此次进一步推进“三开门”工作，旨在进一步转变工作作风、提升服务效能、加强监管透明度建设，优化营商环境，不断增强市场获得感和满意度。

3月29日，为保障全面实行股票发行注册制改革平稳实施，深交所集中开展“三阳光两促进”专项行动，促进审核质量效能提升、促进廉洁文化提升，全力打造透明、廉洁、优质注册制。专项行动聚焦审核、监管、服务环节，涉及具体措施20余项。

注册制“阳光工程”下，发行人“讲清楚”，中介机构“核清楚”，投资者也能“看清楚”。深交所相关负责人表示，“三阳光两促进”专项行动是进一步加强注册制透明度建设的重要抓手，是进一步优化服务、改进作风的重要措施，是进一步打造廉洁注册制、塑造廉洁文化的重要行动。

4月21日，*ST紫晶和*ST泽达分别发布公告称，公司于当天收到证监会《行政处罚决定书》，两家公司将被实施重大违法强制退市。

同日，上交所启动重大违法强制退市流程，向两家公司发出拟终止股票上市事先告知书，并将在规定时间内作出终止上市决定。

这是科创板出现的首批退市公司，被市场看作全面注册制实施以来的标志性事件。

沪市数据显示，2020年退市改革以来，沪市共有41家公司退市。2021年退市14家，2022年退市24家，同比增长约70%。2022年强制退市18家，较2021年增长125%，退市风险警示公司的退市率达45%，退市比例大幅提高。

深市方面，2022年深市全年共有24家公司退市，退市家数接近过去三年总和，其中，主动退市2家，强制退市22家。2023年以来，已有2家公司被强制摘牌，另有18家公司锁定终止上市。

实际上，从科创板到创业板、北交所，再到全市场，从增量市场到存量市场，经过4年多探索，注册制改革已经在循序渐进地重塑资本市场生态和市场结构，包括投资者结构、上市公司结构、估值体系等。

目前，A股市场累计迎来超千家优质企业在注册制下完成发行上市，合计融资规模超万亿元。一批处于“卡脖子”技术攻关领域的企业登陆资本市场，在先进制造业、生物医药、新能源、新材料等行业形成产业集聚。截至2022年末，A股战略性新兴产业上市公司超过2500家，较2019年初增加了1000多家，市值占比由25.9%提升至41.1%。

A股市场投资者结构发生积极的趋势性变化，机构投资者持股和交易占比稳步上升。公募基金、社保基金、保险机构等机构投资者持有A股流通市值的比重，由2019年初的15.7%提高至2022年末的19.9%，个人投资者交易金额占比降至60%左右。

此外，随着全面注册制时代的到来，资本市场参与主体面临着不同的机遇与挑战，“申报即担责”的新规进一步压严压实中介机构责任。

从增量试点起步、存量试点扩围，再到全市场推广，4年多来，我国资本市场坚持“尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征”的原则，突出“把选择权交给市场”的注册制改革本质，统筹推进资本市场基础制度改革、同步加强监管，持续探索一条资本市场一般规律与中国智慧相结合的具有中国特色的注册制改革之路。

注册制改革是资本市场改革的“牛鼻子”工程，是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。

在业内人士看来，全面注册制改革有三大重要意义。

一是形成了具有中国特色的资本市场发行审核制度，注册制改革成功构建了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构，突出改革的系统性和渐进性，强调板块功能定位，使得多层次资本市场的体系错位发展、功能互补，更加完善；二是强化了资本市场服务实体经济的功能，在服务现代化产业体系建设，支持科技自立自强，推动产业、资本、科技正向循环上将发挥显著作用；三是提升了中介机构的执业能力，投行要切实履行好看门人职责，全面提升执业质量和项目质量，承担起服务实体经济和国家战略的使命。

展望后续，市场各方预期全面注册制的实施将为我国资本市场带来更多积极变化，在新的历史时期以更大活力、更强韧性服务实体经济高质量发展。

为深入学习贯彻党的二十大精神，持续推动党的二十大精神在证监会系统入脑入心，近期中国证监会在北京成功举办系统会管干部学习贯彻党的二十大精神专题轮训班。

证监会党委高度重视本次轮训工作。证监会党委书记、主席易会满出席开班式并进行动员宣讲，党委班子成员出席会议。

易会满指出，学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大精神是一项长期的战略任务。要以开展集中轮训为契机，坚持以上率下，推动全系统在深学、细悟、笃行党的创新理论上下功夫，不断提高政治判断力、政治领悟力、政治执行力，在全系统形成学习贯彻新的热潮。要对标新任务新要求，切实增强专业本领，坚决纠治形式主义、官僚主义，大力弘扬“马上就办、真抓实干”的优良作风，持续巩固干事创业的良好氛围。坚持严的主基调不动摇，以强有力监督打造廉洁的注册制，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，全面加强腐败源头治理，不断强化系统全面从严治党严的氛围。

资料来源：证券时报、中国证监会

本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。

本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。基金有风险，投资需谨慎。

本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经原作者书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。