市场表现回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨0.00%，深证成指涨0.04%，创业板指跌0.23%；同期，上证50涨0.17%，沪深300涨0.12%，中证500跌0.11%。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周17.39倍下降至17.24倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周27.90倍上升至27.96倍。中小板估值PE(TTM)由前周26.21倍下降至26.10倍，创业板估值PE(TTM)由前周48.90倍上升至48.97倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.37倍下降至12.29倍，中证500估值PE(TTM)由前周24.60倍下降至24.54倍。

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上周，沪深日均成交金额5235.35亿元，周成交金额2.62万亿元，占自由流通市值比重约11%。五日平均换手率约9.51%，较前一周上升20%。

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行业方面，28个申万一级行业中13个上涨，其中，有色金属、建筑材料、综合、化工、机械设备行业涨幅前五。

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最近一周，北上资金净增持61.4亿元。截至上周五，北上资金行业持股总市值1.37万亿，占总市值的2%和自由流通市值的近5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、银行、医药生物和非银金融，净增持金额处于前五位的行业为食品饮料、银行、房地产、医药生物和交通运输。

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短期市场分析

11月份，规模以上工业企业实现利润总额5939.1亿元，同比增长5.4%，与宏观经济指标的变动方向一致，经济在收入端企稳的迹象和证据增加。从支出端的角度，对经济过于乐观或悲观可能都是不可取的。我们判断，最大的可能是总量继续承压，但结构明显改善。

因此，最近A股市场地产及周期行业相对强势，主要是基于预期差的修复。短期高频数据继续支持相关板块向好，但基本面真正出现趋势好转可能要等到2020年四季度。

政策方面，我们认为《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》属于纲领性文件，正拉开新一轮经济体制改革的序幕。

12月28日，人民银行宣布将存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。存量贷款与LPR挂钩快于市场预期，结合总理降低实际利率的表态，预计货币政策将继续偏宽松，且兼顾银行利益以及地产调控。

12月29日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，将于2020年3月1日起施行。新版证券法放宽了融资条件，加强投资者保护，资本市场以及证券公司在投融资体系中的地位提升，责任进一步明确。通过增加直接融资去杠杆，有利于经济和股市风险溢价的下降。

鉴于中国政府自上而下的积极行动，我们应该对改革、对经济、对资本市场更有信心，继续看好A股市场。

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