市场表现回顾    

春节前最后一个交易周,市场风格略有分化,价值相对成长继续占优,多数指数呈现探底后震荡回升的走势。其中,沪指周一创下全周最高点2630点,随后周二创下全周最低点2559点,周五收于2618点。全周,各主要指数表现:上证综指涨0.63%,深证成指涨1.17%,创业板指涨0.46%;同期,上证50涨2.38%,沪深300涨1.98%,中证500跌0.56%。    

春节期间,海外大类资产多数出现下跌:股票市场除去英国富时上涨,美股、港股基本持平外,其余主要国家股票市场大多出现不同程度下跌。外汇市场在全球多个区域下调经济预期的情况下,多数出现贬值的环境下,美元则相对强势。大宗商品表现不一。    

   

行业方面,28个申万一级行业跌多涨少,家用电器、银行、非银金融、房地产、食品饮料涨幅均超1%,表现最佳;传媒、轻工制造、综合、通信、有色金属、休闲服务、机械设备、纺织服装、汽车跌幅均超2%,表现最差。二级行业方面,新能源设备、白色家电、白酒、保险、水泥、国有银行、电子设备、房地产开发管理涨幅均超2%,表现最佳;照明设备及其他、兵器兵装、仪器仪表、林业、综合、汽车销售及服务、摩托车及其他、渔业跌幅均超4%,表现最差。    

   

风格方面,大盘风格继续占优,全周表现来看:仅小盘股下跌,大盘股涨幅>中盘股涨幅。中信风格指数显示:震荡中,金融坚挺、消费稳健,稳定持平,周期、成长继续回调。    

估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周13.74倍上升至13.86倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周18.87倍下降至18.79倍。中小板估值PE(TTM)由前周19.85倍上升至19.94倍,创业板估值PE(TTM)由前周28.65倍上升至28.82倍。沪深300估值PE(TTM)由前周10.74倍上升至11.01倍,中证500估值PE(TTM)由前周16.84倍下降至16.77倍。    

   


   

短期市场分析    

1月北上资金流入速度并未明显超预期,但由于国内投资者偏谨慎的态度以及外资流入的个股相对集中,外资对部分消费和金融股的定价产生了巨大的影响,核心股票的定价权正发生转移,这是与往年“春季躁动”相比的最大差异。后续,过往存量博弈的策略框架可能将被改变,使得“春季躁动”不仅受制于国内流动性和市场情绪,还将受到全球风险偏好扰动的影响。由于北上资金无论是何背景,无风险收益率、风险溢价都相比内资更低,这将降低A股投资者整体的加权资金成本,低估值板块有望受益。    

年初以来资产价格扭转了2018年的颓势。不过,春节期间,外围主要风险资产先扬后抑,后两个交易日几乎回吐了前半周的涨幅。当前外围宏观环境相比2018年有三点变化:一是,央行货币紧缩趋势暂缓;二是,经济过渡悲观预期修正;三是,中美贸易谈判预期向好。这三方面因素的变化缓和了2018年市场对于流动性和经济前景的过度担忧,利率下行和风险偏好回升带来的估值修复使得资产价格走出了2018年单边下跌的态势。未来经济数据的变化将是资产价格上涨行情能否延续的关键。上述三方面因素仍存在不确定性,但相对而言,2019年央行货币紧缩趋势的暂缓较为确定,央行已经做好了前瞻性转向的准备。相比2018年,长端利率下行显著,利率上行因素应不再构成2019年的主要风险。    

节后,政策走势、贸易协商进展将是最值得市场关注的核心变量。在增长走弱背景下,市场的关注点都在向政策走势集中。自去年四季度以来,全球两个最大经济体的货币当局,政策取向均走向边际宽松。美联储表态偏鸽派,市场预计的加息次数大幅下修;中国方面,央行在开年即全面降准100个基点,并启动互换工具支持商业银行补充资本金,等等。从节日期间部分国家央行释放的信号来看,全球未来一段时间的货币政策基调可能依然是走向边际宽松,可能对市场仍有定的支持作用。中国方面,开年几个月的信贷、社会融资总量等数据尤其值得关注,这是实体经济货币条件有无实质性改善的信号;一年一度的两会也将在三月初召开,届时各方面的政策信号可能也会较为集中。另外,中美之间的贸易协商也将在节后紧锣密鼓进行,市场对达成一定的妥协有一定的预期,节后几周仍需要关注最终双方是否可能达成避免市场波动的协议。    

综合来看,中美贸易谈判继续在朝解决问题的方向前进,我们对达成初步协议谨慎乐观。在经济数据相对真空,政策持续发酵,以及入摩扩容的预期下,2月份市场表现可以期待。后续操作上,我们将继续保持中性仓位策略,布局盈利周期确定处于底部区域的板块,并持续集中精力自下而上长期跟踪优质公司。长期方向上,朱雀将从专业角度出发,认真评估中国经济及各产业链的未来机遇与风险,在充分准备外生冲击的预案前提下,优化组合结构并进行积极投资。继续长期看好的领域包括:光伏、新能源车、现代农业、生物医药、消费升级、高端装备军工、云计算、5G、金融保险等。    


   

宏观经济数据    

2018年工业利润保持较快增长。2018年12月份,规模以上工业企业实现利润总额6808.3亿元,同比下降1.9%,降幅比11月份扩大0.1个百分点。2018年全年,全国规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元,比上年增长10.3%。其中,国有控股企业实现利润总额18583.1亿元,比上年增长12.6%;集体企业实现利润总额102.2亿元,下降1%;股份制企业实现利润总额46975.1亿元,增长14.4%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额16775.5亿元,增长1.9%;私营企业实现利润总额17137亿元,增长11.9%。    

官方制造业PMI有所回升,非制造业商务活动指数连续两个月上升。2019年1月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,连续4个月回落后,比上月微升0.1个百分点。1月份,非制造业商务活动指数为54.7%,比上月上升0.9个百分点,且高于2018年均值0.3个百分点,非制造业总体扩张步伐有所加快,开局向好。1月份,综合PMI产出指数为53.2%,高于上月0.6个百分点,景气度有所回升,反映我国企业生产经营活动总体增速加快。    

制造业服务业景气双降,经济下行压力未减。1月份,财新中国制造业采购经理人指数(PMI),录得48.3,下降1.4个百分点,连续两月处于收缩区间,为2016年3月以来最低。服务业PMI微降0.3个百分点至53.6。受此拖累,财新中国综合PMI录得50.9,下降1.3个百分点。这一走势与统计局制造业PMI并不一致。    

注:本文件非基金宣传推介材料,仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考,既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据,亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性,也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。