上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指跌4.85%，深证成指跌6.49%，创业板指跌7.40%；同期，上证50跌5.60%，沪深300跌5.88%，中证500跌5.32%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周18.00倍下降至17.06倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周29.59倍下降至27.84倍。中小板估值PE(TTM)由前周30.24倍下降至28.29倍，创业板估值PE(TTM)由前周59.97倍下降至55.49倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.33倍下降至11.69倍，中证500估值PE(TTM)由前周28.01倍下降至26.39倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
中证500指数期货（IC）基差表明投资人情绪稳定，万得全A指数5日换手率和融资继续回落，短期风险偏好继续下降。
数据来源：Wind，朱雀基金
最近一周，北上资金净减持396.81亿元。截至周五，北上资金行业持股总市值1.35万亿，约占总市值的2%和自由流通市值的5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、医药生物、家用电器、银行和非银金融，净减持金额处于前五位的行业为食品饮料、非银金融、银行、家用电器、医药生物。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中仅通信、休闲服务2个行业上涨。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
截至目前，国内疫情已得到控制，新增病例以输入为主，复工复产有序展开。货币政策继续维护流动性稳定，定向防控金融风险。财政政策也开始发力帮助恢复总需求。
我们认为，中国成功防控疫情和化解金融风险的经验主要有三条：1、主动强制隔离；2、及时注入大量流动性；3、维护企业现金流和融资成本。
不幸的是，基于体制的差异，疫情已经在全球扩散，感染病例还在加速增长，并且已经超出了部分国家医疗体系的负担能力。要将死亡率10倍于流感的病毒流感化，时间上不宜太乐观。
由于疫情，加上经济本身的脆弱性，海外金融市场巨幅下挫，并促发流动性收缩。除货币层面需要更强有力的措施外(比如扩表、直接入市)，财政支撑也必不可少。
在降息的背景下，我们看到美元和美国企业债收益率回升，这对经济和股市都不算是友好的信号。
相比之下，我国政策面更加从容，将民生、改革的序列前置，是可持续发展的前提，也是务实的政策选择。它表明，类似2008年金融危机中，依靠中国需求拉动全世界不会再次发生。
下周海内外宽松政策将继续出台，A股情绪已开始降温，虽有相对优势，但预计不改调整格局，短期维持中性判断。尽管过程不可测，但疫情终将过去，并增加财政扩张的必要性。目前中国走在了前面，全年我们对A股仍保持积极。
专题解读：如何看待央行本次定向降准？
中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的商业银行降准0.5至1个百分点；对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。
本次人民银行进行定向降准操作，在较大程度上符合市场预期。央行测算本次降准投放资金约5500亿，对于实体经济的支持力度相对较为明显。本次降准是继2020年开年以来，时隔2个月之后进行的又一次降准操作，在疫情的影响下，降准节奏明显加快，货币政策的宽松力度有所增强。
本次降准最为根本的目的，在于对冲疫情对于实体经济造成的影响；在新冠病毒的影响下，国内非必需品消费和服务业受到的影响较为明显，一季度需求出现明显的下行，2月份乘用车销量仅为去年同期的15%左右，餐饮，旅游，交运等行业受到的冲击则更为直接且后续需求较难恢复，制造业生产受到延迟复工的影响也相对较大，且后续疫情在海外的扩散对于较为依赖全球产业链的行业影响也相对较大；在此基础上，实体企业面临相对较强的流动性压力，需要相对较为宽松的货币政策，结合政府部门和金融机构的定向支持，减轻相关企业的流动性压力；另外近期企业逐步进入复工状态，正常的生产经营秩序得到逐步的恢复，企业的融资需求也明显增强；在此基础上，进行定向降准减轻实体企业流动性压力正当其时。
总体来看，本次普惠降准属于前期货币政策的延续，属于通过货币政策的宽松对冲疫情对实体经济的影响；但仅仅货币政策的宽松并不足以带动经济的整体需求，在国内经济仍然处于恢复阶段的情况下，结合全球疫情的扩散，经济增长在短期内难以得到有效的修复；在此基础上，短期内货币政策转向的概率相对较低，后续也存在着进一步采用降准降息等货币政策手段的可能。
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