一、 行情回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨0.29%，深证成指涨0.53%，创业板指涨0.26%；同期，上证50涨0.71%，沪深300涨0.56%，中证500涨0.03%。
数据来源：wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中16个上涨，其中，化工、家用电器、电气设备、非银金融、农林牧渔涨幅前五。
数据来源：wind，朱雀基金
市场成交额回升，北向资金净买入233亿元，南向资金净买入41亿港元。
二、 市场展望
本周依次公布了9月的经济数据，GDP同比增速和相对于2019年的复合同比增速均为4.9%，相对于二季度的5.5%出现了明显的下行。三季度的经济增速受到了较多的阶段性因素的扰动，部分区域的暴雨天气，疫情的阶段性扩散以及9月开始部分区域的拉闸限电对于工业生产和消费均产生了较为显著的影响。
从9月各项经济数据的情况来看，地产投资增速仍然处于持续下行的阶段，无论从土地购置还是商品房销售都处于显著的负增长态势，对于固定资产投资整体拖累较为明显，基建投资持续维持低位，制造业投资则出现了较为明显的反弹。
消费增速虽然存在一定的反弹，但4.4%的同比增速相对于疫情前水平仍然显著偏低，疫情对于居民收入和消费意愿的冲击持续存在；工业增加值方面受到拉闸限电的影响，同比增速下降至3.1%，处于近年来的显著低位。
对于后续阶段来看，阶段性的扰动因素存在一定程度的改善但仍然难以彻底消除，能耗双控对于部分高耗能行业的影响将持续存在，疫情的阶段性爆发仍然存在不低的可能性。
与此同时，地产和消费至少在4季度仍然处于持续偏弱的状态，虽然地产融资政策有所放松，但在前期某大型民企地产商债务事件之后，三四线城市的购房信心会受到较大的冲击，而一二线城市在上一轮集中供地土拍显著偏弱的情况下，短期内投资反弹难度也相对较大。
对于消费而言，中小企业经营景气度反弹偏弱制约了居民收入增速上行的力度，且居民在经济环境不确定性加大的情况下消费意愿也有所下降。
在此基础上，四季度的经济增速仍然面临较为显著的压力，虽然从整体景气度水平上可能相对3季度略有好转，但在基数效应下预计增速仍将维持在低位；
宏观政策层面上，在上周五央行新闻发布会引发了债券市场剧烈上行之后，央行下属的金融时报本周二刊登了评论文章，主要是强调四季度仍然维持流动性合理充裕格局，对于上周五新闻发布会之后市场形成的紧缩预期进行了一定的平稳。
从目前的角度来看，央行仍然着力于维持较为平稳的流动性水平，对于市场预期的引导也相对中性，在市场预期过于宽松或者过于紧张都会进行一定的纠正，货币政策仍然维持相对较为稳定平衡的水平。
近期的保供稳价举措虽然对减碳一刀切有所纠偏，但主要是针对煤炭这个和民生供暖用电相关的品种，但没有放松对“两高”项目的审批限制；能耗双控指标和限产的执行不会放松，对高耗能工业品的政策弹性并不大，中期看商品价格大概率高位波动。
本周发改委重拳出击，打击动力煤价格炒作，煤炭基本面开始好转，日产量逐步提高，库存开始累计。动力煤合约连续跌停，带动前期涨幅较大、由成本推动的工业品暴跌，包括煤化工、黑色、建材、有色，本周公布的钢材表观需求大幅不及预期，也推动了黑色商品的全面下跌。
商品反映短期的供需矛盾，而周期股反映长期的盈利预期。此轮商品涨价绝大部分因为主动的供给收缩，非需求侧带来的涨价持续性不强，本周的全面回调就是体现。而周期股在九月中提到运动式减碳时，已经先于商品价格见顶，并且跟随商品走势呈现明显的非对称性，易跟跌，难跟涨。
A股近期窄幅震荡、缺乏主线，热点在新能源、必选消费、金融地产之间切换，但博弈性较强。市场也呈现出阶段性地向食品饮料、行业龙头公司、低估值等确定性较高的板块流入的“避险”行为。
光伏和新能源车当下景气度有望维持，估值虽然较高但尚不成为主要矛盾。新能源作为解决传统能源不足、释放新投资需求的抓手，有完善的产业逻辑；且新能源上游材料的价格也可以较为有效地向下游传导，依然是确定性较高的方向。
居民消费端暂未看到基本面的反转，消费难言反弹；地产链在房住不炒的背景下缺乏中长期投资逻辑。A股成交量持续低于万亿，市场活跃度下降，宏观流动性增速见底，但也不代表货币政策有所松动。
金融街论坛上传递不少重要信息，对房地产政策一刀切的纠偏，并非地产调控方向性的松动，而是边际上缓和房企和居民正常的融资问题，合理满足刚需，降低房企流动性压力，防止风险向整个行业和金融体系扩散。
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