时光荏苒，距离上证指数5178点，已经过去了6年有余。
截至今年6月15日，6年间上证指数下跌超30%，几多股民生白发。好在公募基金没有辜负光阴，同期wind偏股混合型基金指数上涨43.4%。据wind统计，在2015年6月12日前成立的569只权益基金（即普通股票型和偏股混合型基金）中，虽然八成基金最终取得正收益，但过程并非一帆风顺。经历了2016年熔断和2018年熊市，569只权益基金的最大回撤中位数达到53%。不仅如此，在取得正收益的权益基金中，没有发生基金经理更换的数量仅占1/3。基金经理的高流动性，一定程度上与A股市场的极致风格有关。招商策略的复盘显示，A股每轮风格持续的时间是2~2.5年，而在每一周期中，不同风格之间的表现，最大相差155%，最小也有36%的差距，不难看出市场风格对于投资人的影响之大。
水能载舟，亦能覆舟。这一极度分化的投资结构，成就了一些人也湮没了许多人。有人乘势而上，有人黯然退场；有人一夜成名炙手可热，又在反复的波涛中大起大落，最终未能通过时间的考验。
以2015年为例，那一年收益排名前五的权益基金中，年度收益最高的超过160%。从持仓来看，它们的投资风格多数属于小盘成长。2016年之后A股风格突变，市场逐渐以大为美。2015年力压群雄的5只基金中，仅有一只基金在其后的6年多里，跑赢了代表公募权益基金平均水平的wind偏股混合型基金指数，甚至有两只还是下跌的。数据来源：wind，朱雀基金整理，2016.1.1-2021.6.15押注极致风格可能会在短期收益领先，但并非是长久之计。投资圈有句老话，短期收益排在同类产品前列的和垫底的投资人，往往采取的是同一种策略，这也就是押注极致风格的两面。前者是幸存者偏差，后者则是大多数人的结局。人性中的贪婪很容易让我们忽略投资中有运气的成分。一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者却寥寥无几。运气好时，两三年的收益排在同类产品前列也是有可能的，但难的是五年、十年以上，甚至几十年如一日地保持着优秀的业绩。首先，基金长期业绩的重要性，如何强调都不为过。一只好的基金，短期业绩在同类产品中可能并不突出，因为一些基金短期押宝热门行业或个股，只要踩准节奏，都有可能获得超越市场的业绩。但是优秀的基金会随着考核周期拉长，呈现相对排名逐年提升的特征，从而在激烈的竞争中胜出。长期业绩优秀的基金，如果只看近3个月、近半年的净值表现，它也很有可能落在同类产品的中下游位置。但是随着时间拉长到三年、五年、十年，它的业绩排名往往是呈上升趋势的。投资中需要积小胜为大胜，我们要找的是马拉松选手而不是短跑健将。其次，我们要了解基金经理的投资风格和投资策略。收益率固然重要，但更重要的是收益的来源以及可靠性。不同的投资风格和策略，在不同的市场中表现会有很大的差异，重点在于投资者是否认同管理人的投资策略。而一个好的策略，并不意味着短期的收益率有多高，而是要能在长期带领投资者穿越市场牛熊。这就要求投资人尽量不押注一种极致风格，做到适当平衡。就像一位投资人所说，投资组合中既要有花，也要有花骨朵，确保他们在不同的时候开。利用好持仓的非相关性，这样在进攻的时候，弹性不会差，而一旦市场进入调整，没怎么上涨的花骨朵又提供了一定的安全边际。最后，我们也不能忽视基金公司的文化。基金公司的投研组织架构、投资理念对产品的长期业绩有着深远的影响。观察发现，公募基金中一些长期表现较好的基金，近十几年来几乎都实现了 10 倍以上的收益，但是不难发现，这些基金几乎都经历过多任基金经理。同一基金，不同基金经理的表现可能大不相同。但不排除业绩持续优异的例子，它们多数发生在投资理念和风格一致、重视协作的平台中。拥有90年历史的海外投资巨头Capital Group便是典型案例。与华尔街主流的明星基金经理制度不同，CG摒弃个人英雄主义，实行委员会管理和多元顾问制度，将决策权分散于团队中的个体，使其专注于擅长的投资领域，并对其投资结果负责。依靠全员的智慧与协作，最终实现可持续的长线回报。晨星曾发布一份报告表明，多元顾问制度是资本集团长青的关键。选基金从选基金经理变成了选基金公司的组织与文化，明星基金经理可能会流失，但组织和文化可以保持稳定。朱雀基金倡导的“七子剑阵”理念正是如此，我们鼓励研究员长期做行业研究，努力培养其成为真正的行业专家；对于有意愿参与投资管理的投研人员，则提供培养其成为基金经理的发展路径，同时通过考核激励安排来保持其对研究的深度介入，不脱离研究一线，实现“研究驱动投资的投研一体化”。汇聚四大产业链研究的成果，通过研究例会机制严选股票入库，然后在此基础上构建基金组合。花开只吸引到旅人短短数息的目光，花落成为一方水土的养料，沦为后来者的谈资，周期往复。而大树不断汲取养分，向下扎根，苦练基本功，任凭风吹雨打而岿然不动。基金投资也是一样，我们没有必要时刻去找那些短期收益排在最前面的热门基金，而应该着眼长期的资产增值，选择与自身风险收益特征相匹配的产品。与其走马观花，时刻寻找开得最艳的那朵，不如静下心来，找到真正值得长期托付的大树，为它停下脚步，为自己赢得时间与生活。注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
