据报道，由于疫情不断恶化，印度新冠肺炎死亡病例数急剧增长，4月25日左右的每日死亡人数上升至2000人。“主要的原因还是医疗挤兑了”。印度后续的局势存在非常大的不确定性。日本政府向东京都等4个都府县发布紧急事态宣言。美国疫苗接种显著领先其它发达国家。

有学者研究物种进化得出规律：像人类和蚂蚁这样一些物种，之所以能够生存和不断繁衍下来，其成功的关键在于分工与合作。全球公共卫生安全问题要靠人类的集体智慧和协同作战才能得到有效解决。

14日德国汉诺威工业博览会的线上论坛上，荷兰光刻机厂商阿斯麦（ASML）首席执行官温彼得与其合作伙伴德国蔡司和通快集团的高管一同讨论了欧洲半导体产业的发展，均认为贸易管制对任何人都没有好处。“世界上没有一个国家可以做完所有的事情，前沿技术非常复杂，产业链需要合作相互依存”。中美航空航天产业的例子表明，“脱钩”难以形成美国想要的成果。

阎学通教授据其“国际体系=国际行为体+国际格局+国际规范”的框架判断：近年在大国流行的个人决策的做法将在未来十年使战略信誉贬值并增加国际政治的不确定性。在未来十年内，世界很可能进入一个没有主流价值观的时代。各国的全球意识可能会减弱。在即将到来的两极世界中，中国和美国都不能担当全球领导，也不愿意负起全球治理的领导责任。世界政治的特点仍然是，在全球无政府状态下，国家为权力、威望和财富而战。

学者杨光斌论述“竞争中的世界政治秩序”，指出1919年巴黎和会是中国知识分子的转折点，2019年至少是社会科学界的思想转折点。资本主义世界经济体系，是历时300年形成的世界秩序。21世纪头20年，中国以自身发展的方式改变了世界秩序。

根据国际货币基金组织（IMF）统计：1980年，西方国家工业占世界比重的90%，非西方国家只有10%，但是到2010年，以中国为主的非西方国家是40%，西方国家是60%，到2050年左右，预计非西方国家这一比重将占60%，西方国家将占40%。

但目前这个格局是三百年建立的一个结构，不是说一两代人就能够彻底改变的，不可能是十年二十年的事，中美之间的竞争应该是“世纪之争”，也是对改革成果的压力测试。对乐观表示深深的怀疑在生活中是很正常的，下一个超级大国也很少受欢迎。

清华大学公共管理学院院长江小涓表示，“我们很幸运，赶上了好时代，国家发展实践和治理实践成效卓著，仅仅40年的时间跨度，我们就经历了从低收入到中等收入再向高收入迈进的不同发展阶段、经历了从计划经济向社会主义市场经济这个波澜起伏的改革过程，经历了从封闭经济向开放经济这个充满挑战的转变过程”。

时间站在中国一边，固本培元，保持战略定力，在外交等领域避免过激言行。在一个稳定的政治经济环境下,补足基础教育和科研短板、核心高科技领域实现追赶突破。让开放的自由市场经济把全社会的活力能力充分释放出来。

Biden政府的短期重点是在美国国内。1月20日就任美国总统演说中，反复提出“团结”。“为了抗击这些挑战，为了恢复心灵，为了保障美国的未来，需要加倍努力，不能仅付诸于言辞。这需要实现民主政体最难以把握的问题，团结。”Biden呼吁美国人民团结起来，解决社会上的两极分化和党派分歧问题。

3月31日，白宫公布了拜登基建的详细计划。该计划包含基建和征税两部分。其中，基建部分包含传统基建和各种绿色基建。另外也涉及振兴制造业、加强基础研究等方面的支出，表明希望借助基建计划加大财政扩张力度。征税部分尤为重视社会公平问题。力促各国采取全球最低税率制，以遏制跨国企业避税；提议加强对大企业征税，消除各种不公平的税收漏洞；恢复富人所得税率恢复，取消税前抵扣，增加富人的资本利得税等。

经过了以互联网为主导的几十年，如今以人工智能、大数据、云计算为核心的新一代信息革命刚刚开启，社会的透明度越来越高，社区间的联系越来越紧密，市场变得越来越统一，国家内部的整合度会越来越高，中央政府的角色也会越来越重要。Biden的大政府观念能否在美国历史上形成一个转折点值得关注。

腾景数研预测，国内生产总值呈现前高后低态势，年初逐月走高并于3月份达到高点17%以上。去除基数后全年走势呈现前低后高。1月份为低点，而后逐步走高至9月达到增速6.8%的高点。潜在增长水平维持在5%左右，新增长部分维持在潜在增长水平附近。

会议强调，要引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极发展工业互联网，加快产业数字化。要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。

碳达峰到碳中和，欧盟将用时70年，美国45年，中国只有30年。“绿色发展的关键是能源的绿色低碳发展”，人类历史上每一次能源利用的里程碑式发展，都会开启一个新的时代。

刘世锦老师指出，3060既是挑战也是机遇。中国是一个超大型经济体，人均GDP 1万美元发展阶段，在碳中和目标巨大压力之下，仍要保持一个较高的增长速度，这在发达国家行列未有先例。

重压之下必须要转型，一是中国作为后来者，还有相当多的产品没有达到历史需求峰值，相比发达国家是达到峰值以后才开始转型，我们可以直接用绿色产品来替代比如汽车。二是中国增长速度比较高，绿色产品的创新和推广市场范围大，绿色转型是一个换赛道的新机遇，中国有成本优势、需求优势，再加上也有相当的技术积累，中国的技术企业也将更多的去争取创新。

朱雀基金投研同事参加2021年上海车展后评述，自动驾驶技术正式从实验室的技术研发阶段过渡到商品化阶段。这意味着接下来会形成产业，并进入高速扩张阶段。

在这个场景中，车企的海量研发投入，可以转化为产出，不仅可带来良好的现金流，还包括大规模的数据金矿。在这个场景中，激光雷达、4D毫米波雷达、高精地图、AI计算平台的供应商们，能够愉快地从OEM处获得大额订单，创业者们终于可以将曾经的PPT转化为现实的收入，不再依赖于投资的资金输血度日。在这个赛道，特斯拉、小鹏、蔚来、理想和小米、华为们，正在掀起一轮又一轮的攻势。

在量产车上的自动驾驶技术，将会迅速从低阶向中阶到高阶扩散，并从智能电动车快速向燃油车扩散。两年内整个业界还会讨论电动化的问题，包括高压充电或者电池等等。五年之内则是L4自动驾驶的入场券时间。22日特斯拉中国总部在压力下公布了车辆发生事故前30分钟的数据。紧接着人民日报改以权威官媒的姿态承认特斯拉刹车没有问题。

3月CPI和PPI同比均超预期，预计二季度仍将经历通胀共振向上的过程。但是从通胀结构的角度看，当前价格上涨主要集中在大宗商品，食品、服务价格仍然处于较弱水平，核心CPI和服务项CPI环比均出现下滑。腾景数研预测PPI与CPI共同来看，2021年二、三季度PPI逐步走高，生产侧价格抬升，传导至需求端，带动CPI于年末再上台阶。2021年整体处于生产侧恢复拉动的温和通胀期。

货币市场与实体经济相适应。新增长走势领先于十年期国债利率走势。政治局4月30日会议要求，积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

朱雀基金固收组认为，“稳预期”的关键应该是稳定政策预期。针对相关分歧，此次会议明确了，“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”。

防范化解经济金融风险方面，首次提出“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”，明确了地方的财政金融风险的责任归属问题，有助于压实地方责任，防止出现严重影响区域财政金融风险的恶意违约、无序打破刚兑等行为。重申“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，进一步提出“防止以学区房等名义炒作房价”，从目前房地产调控政策看，主要是区域性、针对性政策，并未采用全局性收紧政策。

4月美联储决定维持联邦基金利率0%-0.25%区间不变，维持每月1200亿美元资产购买规模不变，直至在就业与通胀目标上取得实质性进一步进展。鲍威尔承认近期通胀有所上行，但主要来自两个看似不可持续的因素，一是基数效应，这部分影响主要在二季度，之后大概率消退。二是供给瓶颈，比如生产供应链因为疫情冲击不能及时恢复，由此带来价格攀升。

议息会议货币政策声明偏中性。往前看，经济走势将取决于疫情的演变和疫苗接种进展。公共卫生危机持续给经济带来压力，经济前景仍面临风险。美联储希望看到由需求拉动的、可持续的通胀，而不是供给收缩带来的通胀。对于前者，美联储是欢迎的；对于后者，美联储暂不予以理睬。我们判断美联储在2季度讨论削减QE的概率仍然不高。

国家外汇局在京出席发布会时称，市场有关于美联储缩表方面的声音，虽然这轮宽松时间短但规模大，跟上一轮比，对市场的影响时间还是短的。从国内的外汇市场来看，在这轮宽松货币政策下，我们国内没有积累过高的对外债务，市场风险缓释能力在不断提升。应该说，我们还是有条件保持国际收支和外汇市场均衡的。

值得注意的是，如果美国很快能用疫苗控制住疫情并结束隔离，恢复社会正常秩序，拜登政府支持率提升，顺利通过基建投资和加税解决美国存在的经济问题，给穷人发钱，不仅一定程度缓解贫富分化，美国居民的消费，政府企业投资都有可能回到更快的增长。这还会带来美元走强和利率走高等。

4月7日，国务院新闻办举行发布会，财政部介绍贯彻落实“十四五”规划纲要，加快建立现代财税体制有关情况。继续执行制度性减税政策；阶段性的减税降费政策有序退出；突出强化小微企业税收优惠；加大对制造业和科技创新支持力度；继续清理规范收费基金。明确要逐步提高直接税的比重，健全以所得税、财产税为主体的直接税体系，逐步提高其在税收收入的比重，有效发挥直接税筹集财政收入、调节收入分配和稳定宏观经济的作用，夯实社会治理基础。要进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度，积极稳妥推进房地产税立法和改革。明确将按照中央与地方收入划分改革方案，后移消费税征收环节并稳步下划地方，结合消费税立法统筹研究推进改革。

央行副行长近日李波谈养老金改革：现在的储蓄大量在银行和房地产，不够健康。因为银行的钱只能用于债务融资，没法支持股权融资，所以中国的股权不足。房地产也一样，过多资产放到房地产的话，整个房地产市场的波动带来的影响也会比较大。他表示应把一部分储蓄吸引或者排到养老金账户里。养老金账户通过专业机构管理，可以做长期资本配置的，其中有很大一部分可以配置到股权。

4月8日国务院金融委召开第50次会议强调，就业是最大的民生，宏观政策的首要目标是保就业和保市场主体。要始终坚持“两个毫不动摇”，大力支持民营和中小微企业健康发展。要坚持“建制度、不干预、零容忍”，继续加强资本市场基础制度建设，更好保护投资者利益，促进资本市场平稳健康发展。

改革不易，评价一个资本市场是否成功，根本上要看其是否发挥好市场化资源配置的作用、优胜劣汰，从而孕育出多少伟大的公司，最终推动社会经济进步，而不是苛求不能放进来垃圾股或者长不大的公司，后两者可以通过退市或者并购解决。基础制度之一的注册制，实施1年多来，已取得明显成效：按一定程序的市场化询价方式，上市了几百家形式多样，包括VIE、亏损公司，市场常态化运转，创业板注册制涉及到的存量改革也平稳过渡。科创板运行至今，已经有超过10%的股票破发，券商跟投的股票也出现了浮亏。公司股票市值和流动性分化明显，现象背后是投资者盈利模式的变化，会进一步深刻改变A股的投资理念和方式。在坚持正确的方向上，需要时间、耐心和勇气。

进入2季度后，美债收益率从上升趋势转为震荡格局。短期A股核心资产阶段性调整到位，反弹也已经开始。下半年随着经济持续复苏，失业率改善，美国通胀有可能继续上行。联储不会马上加息，但可能会放慢扩表的速度。Biden大政府之路的基建加税计划落地后，可能导致中长期美国居民的消费，政府企业投资都回到更快的增长，带来美元走强和利率走高等，还会影响大企业利润水平。这些都会对市场会产生较大的影响。下半年的宏观风险值得关注。

以美国为代表的资本市场短暂历史上，聚焦于投资未来时代的不同细分领域，大都迎来了重要机会。任何一个时期，都会产生有时代烙印的优秀资产管理公司。长期人民币资产的价值取决于新发展阶段构建的新发展格局。充分利用和发挥市场配置资源优势，实现高水平的自立自强，具备强大的国内大循环、国内国际双循环体系过程中，一大批参与其中的有核心竞争力的公司不仅不可或缺，更是引领者和驱动力，他们的成长壮大过程会带来层出不穷的结构性机会，也是市场结构性长牛的基石。

任正非说，关键我们要聚焦成功的一点，不要把面铺得太开。几年不能称雄的产品线要关闭。“力量太分散了，跑不赢”。投资同样道理，齐头并进不可能，先在某个领域做到一骑绝尘，然后再逐渐去拓宽，规模的扩展就是自然而然。投资者长期盈利的根本是，必须在自己擅长的领域找到这些公司，自律坚持，有所取舍，努力看清楚企业未来数年的发展趋势，才会有定价能力，以投资的心态分享并支持企业的成长，穿越周期长期持有，赚其成长壮大的钱，而不是把握市场估值变化，最终得到的投资回报也会和公司的商业回报高度相关。

与投资实业不同在于，金融投资由于其间接性更是对人的投资，寻找到价值观正、有洞察力和未来愿景，并有强大执行力的企业家，在企业发展不确定和他们面临争议时，信任他们并重仓支持他们。

初步学习Baillie Gifford 持续100多年的投资实践，我们看到维持其整个系统稳定运转的主要有四大支柱：私有合伙制；超长期机构资金；分布式决策机制；一二级市场联动的投研体系。由于重仓科技股的策略也存在风险，所以控制持仓分散度并且不加杠杆，以5-10年的超长期持仓时间，抵消短期变化所带来的市场波动。尝试和学术界、自然科学等领域的天才、行业专家建立联系，通过外部资源的帮助，希望得到对新机会的深刻洞察。客户也更多关注的是他们抓住巨大机遇所需的能力建设。

朱雀团队具备合伙制的基因和组织。长期资金需要长期业绩积累。我们坚持注重内部能力圈积累、强化和拓展，并逐步构建包括相关行业、高校、专家等在内的外部生态圈。