市场表现回顾

全周，各主要指数表现：上证综指跌0.82%，深证成指跌0.39%，创业板指跌0.32%；同期，上证50跌1.20%，沪深300跌0.92%，中证500跌0.73%。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周17.63倍下降至17.53倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周27.94倍下降至27.91倍。中小板估值PE(TTM)由前周27.22倍下降至27.09倍，创业板估值PE(TTM)由前周55.19倍下降至55.17倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.35倍下降至12.24倍，中证500估值PE(TTM)由前周25.74倍下降至25.59倍。

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上周，沪深日均成交金额5384.07亿元，周成交金额2.692万亿元，占自由流通市值比重约11%。五日平均换手率约11.58%，比上周下降2个百分点。

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行业方面，28个申万一级行业中4个上涨，分别为电子、食品饮料、医药生物、休闲服务。

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最近一周，北上资金净增持217.12亿元。截至上周五，北上资金行业持股总市值1.17万亿，占总市值的2%和自由流通市值的近5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、银行、非银金融和医药生物，净增持金额处于前五位的行业为银行、医药生物、房地产、电子和家用电器。

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短期市场分析

2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。社会消费品零售总额33896亿元，同比名义增长7.5%（扣除价格因素实际增长5.6%）。其中，除汽车以外的消费品零售额30845亿元，增长9.3%。

2019年1~8月份，全国固定资产投资（不含农户）400628亿元，同比增长5.5%。制造业投资增长2.6%，增速回落0.7个百分点；基础设施投资同比增长4.2%，增速加快0.4个百分点。

供应端的适应性调整是近几年中国经济的主要特点。制造业投资与生产的持续走低，一方面带来经济总量下降和就业压力，另一方面稳定了产能利用率和价格水平。预计中国经济量缩价稳的宏观格局将延续至明年上半年，PPI和企业盈利增速四季度开始回升。

欧美货币政策QE预期上升，A股正成为国内外主要的资金流入场所。同时，国内资产证券化的趋势将带来更大的增量资金。

上周市场的调整主要来自短期因素：一是成交活跃度下降，因逻辑充分演绎；二是外部环境变化，比如中东局势；三是国内政策不及预期，比如降息。我们认为本轮是小幅度的正常调整，市场将借机对中长期因素重构新的预期。

9月17日，美国贸易代表办公室（USTR）官网公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。近日，中国农业代表团临时取消对美农业区的访问行程。我们认为此举属于正常的谈判博弈手段。此前中美贸易关系是预期向好，但结果向坏，关税持续增长；之后结果可能不会更坏。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四，寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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