市场表现回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨2.62%，深证成指涨4.13%，创业板指涨3.87%；同期，上证50涨2.00%，沪深300涨3.06%，中证500涨3.89%。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周17.24倍上升至17.78倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周27.96倍上升至28.88倍。中小板估值PE(TTM)由前周26.10倍上升至27.39倍，创业板估值PE(TTM)由前周48.97倍上升至50.94倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.29倍上升至12.63倍，中证500估值PE(TTM)由前周24.54倍上升至25.44倍。

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上周，沪深日均成交金额6474.37亿元，周成交金额2.59万亿元，占自由流通市值比重约10%。四日平均换手率约9.87%，较前一周上升3.8%。

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行业方面，28个申万一级行业中27个上涨，其中，农林牧渔、传媒、建筑材料、通信、建筑装饰行业涨幅前五。

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最近一周，北上资金净增持155.34亿元。截至上周五，北上资金行业持股总市值1.42万亿，占总市值的2%和自由流通市值的近5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、银行、医药生物和非银金融，净增持金额处于前五位的行业为银行、医药生物、电子、非银金融和建筑装饰。

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短期市场分析

2019年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，与上月持平。1月3日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定促进制造业稳增长的措施,稳定经济发展的基本盘。PMI保持扩张，结构上生产指数回升，库存指数下降，表明经济短期无忧。

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

高频数据显示，地产供应收缩出现加速迹象，成交亦有所放缓，由此产生的需求压力预计很快开始释放。地产投资的下滑将对工业品价格形成压制，一方面阻碍通胀向非食品扩散，另一方面相关产业链的ROE下降可能还将持续2-3个季度。

1月3日，美国无人机在巴格达杀死了伊朗革命卫队的精锐部队“圣城军”指挥官卡西姆苏莱曼尼少将。战争的滞胀风险，主要针对交战地而言。历史上，局部战争没有一次造成非交战国的滞胀。美伊事件需密切跟踪，但不必过度担忧。

从股价的角度来看，由于公司现金流质量明显改善，且估值包含了非常高的风险溢价，我们判断周期股正处在陆续触底回升的阶段，先后秩序视行业格局有所不同。我们对周期股的排序是：地产、贵金属、水泥、能源化工、贱金属、黑色。

市场方面，成交金额、融资买入额、同业存单利率、低等级企业债利差等指标都显示市场风险溢价开始下降。因此我们继续看好A股市场，建议积极配置。

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