行情回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨0.91%，深证成指跌1.17%，创业板指跌1.80%；同期，上证50涨2.54%，沪深300涨0.76%，中证500跌1.11%。

数据来源：Wind，朱雀基金

行业方面，28个申万一级行业中10个上涨，其中，银行、非银金融、采掘、休闲服务、国防军工涨幅前五。

数据来源：Wind，朱雀基金

市场成交金额稳定，但创业板回落，板块估值分化加速收窄。

数据来源：Wind，朱雀基金

市场展望

10月份，规模以上工业企业实现利润总额6429.1亿元，工业企业利润继续保持高增长，同比增长28.2%。考虑到11月以来工业品价格的上涨，PPI和企业盈利正在加速。

预计本轮经济扩张期将延续至2021年二、三季度，在全球经济复苏的背景下，A股ROE回升将贯穿2021年全年。

央行三季度货币政策报告确定了货币正常化的目标，与易纲行长此前的表述相一致，同时增加了对制度和体系建设的阐述。

A股市场配置行为已开始加速向顺周期板块集中，名义GDP上升正驱动顺周期和金融股完成估值修复，伴随无风险收益率赶顶。

11月25日，刘鹤副总理发表署名文章：加快构建以国内大循环为主、双循环相互促进新发展格局。刘鹤副总理对新发展格局的阐述提出，市场是全球最稀缺的资源，通过全面深化改革，依托国内大循环引领全球商品和资源要素，打造新的国际合作和竞争优势。

2016年以来，A股的主要结构特征是龙头溢价，预计一线公司将继续领先二、三线公司，中长期趋势仍在于代表未来产业发展方向的优质公司。

专题研究：10月工业企业利润增速超预期，预计将继续修复

统计局公布前10月全国规模以上工业企业利润同比增长0.7%，10月当月规模以上工业企业实现利润同比增长28.2%。

从单月利润增速来看，10月明显超出市场普遍预期，主要是因为去年同期基数较低。从绝对数值来看，10月单月规模以上工业企业实现利润总额6429亿元，和9月的6464亿元基本持平。从累计利润增速来看，近几个月的利润水平逐步增加，累计利润同比实现了年内首次转正，反映出市场供需关系改善和企业经营状况好转的情况。

从工业大类行业来看，1-10月份，41个工业大类行业中有25个利润同比实现增长，较9月份增加4个（分别为化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、金属制品业以及燃气生产和供应业），利润增长的行业面达61%，其中12个行业利润增速达到两位数。其中专用设备制造业利润总额同比增长22.9%，是对工业企业利润最大贡献板块。随着稳基建投资和促进汽车消费等政策持续显效，汽车生产销售改善，带动汽车制造业利润明显修复。此外，受国内需求回暖、出口形势好转以及政策扶持等因素共同作用，消费品制造业利润增速也稳定回升。下游需求持续回暖和产业结构调整带动上游原材料行业利润改善。服装，化纤和家具等传统行业虽然整体仍然呈现利润大幅减少的状态，但较9月存在较为明显的改善，计算机和电子行业的盈利则出现了一定程度的高位下降，前期海外需求的带动效应有所减弱；私营企业利润方面，随着一系列金融纾困支持政策的执行， 1—10月份私营企业利润同比增长1.1%，较前九个月的下降0.5%明显转好。

2020年10月产成品库存同比增速为6.9%，结束了连续两个月的上行趋势；在疫情期间由于下游需求受到的冲击更为明显，导致工业企业库存出现了较为明显的积压，产成品存货同比增速一度达到14.9%,但之后伴随着下游需求的逐步恢复，工业企业进入了被动去库存的过程，且从本月来看仍未完全结束，后续对于工业企业的产能利用率的提升和扩大投资具有一定积极意义；与此同时本月应收账款的同比增速出现了较大幅度的上行，达到15.9%,相对于营业收入的增速仍然明显偏高，一方面反映出经营活动的恢复相对较快，另一方面也反映出下游对于制造业企业的资金占用有所加剧，对于制造业企业整体的流动性存在一定的影响。

总体来看，10月的工业企业利润稳定恢复态势持续，累计利润实现正增长，后续在下游消费需求仍然存在一定修复空间的情况下，工业企业的经营情况预计将继续修复；且目前制造业企业整体来看仍然处于被动去库存状态，后续预计将存在一定的扩张产能的需求，对于制造业投资的进一步修复相对较为有利。

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