上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨1.50%，深证成指涨2.23%，创业板指涨3.64%；同期，上证50涨2.15%，沪深300涨1.87%，中证500涨2.11%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周16.29倍上升至16.75倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.84倍上升至28.06倍。中小板估值PE(TTM)由前周28.64倍上升至29.70倍，创业板估值PE(TTM)由前周53.84倍上升至55.91倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.19倍上升至11.38倍，中证500估值PE(TTM)由前周25.36倍上升至26.37倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
万得全A指数5日换手率、融资买入额、融资余额等市场成交指标均下行，风险偏好有所回落。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中27个上涨，其中，电气设备、电子、休闲服务、医药生物、计算机行业涨幅前五。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
3月份，各项经济数据相较1-2月明显回升，工业增加值-1.1%，结合日均煤耗等指标，复工率大约90%。未来主要看需求端的变化。
中央政治局会议进一步明确了坚定实施扩大内需战略。实际上，3月份基建投资仍有两位数的负增长，政府债务一季度增加额仍不及去年同期。预计财政扩张在二季度将加速。
美国推出了三阶段重启经济计划。按照疫情的经验数据，我们推测美国大约5月中旬正式开始恢复社会秩序，但过程可能比较缓慢，真正加速可能要到6月底或7月份。
若上述政策与预期得到落实，二季度经济复苏的趋势将逐步明朗化，一季度很可能是全年的最低点，后续4-5个季度经济增速将逐季回升。
目前A股市场受到无风险收益率下行和政策预期的支撑，盈利下调的风险应在下周释放完毕。唯风险溢价仍压制市场，表现为市场虽然反弹，但成交额持续走低。
我们注意到，一季度企业债券融资额多增超过一万亿，但成本不降反升。包括AAA级债券在内，风险溢价明显上升，这在2018年去杠杆的背景下也未曾发生。
融资难不仅是企业生存问题，也关系到就业、民生、消费，以及社会运行秩序，为此，政治局会议提出“六个保”。
综合上述，我们对二季度A股市场的定性判断是震荡筑底。此外，预计二季度贸易顺差降幅将不低于一季度。外汇储备的缩减将加大外部融资压力，也影响中美贸易协定的执行，值得留意。
专题研究：中央政治局会议传递了哪些信号？
中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。
本次政治局会议对于后续阶段的经济工作进行了全面的部署，对于当前的经济环境，做出了“今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击”的判断，与2008年金融危机期间政府对经济局势的判断存在一定的一致性；在对于后续挑战和困难预估较为充分的情况下，本次政治局会议提出了要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，后续政策面预计将采用全方位发力的方式，以维持经济增长和社会秩序的稳定。
本次政治局会议在常规性的强调“六稳”的同时，增加了对于“六保”的表述，包括保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转六大方面；相对而言，本次会议提及“六稳”，意味着后续经济刺激政策的进一步发力，而“六保”整体来看相对于“六稳”而言更加倾向于社会民生，后续政策面在保障经济发展的同时，对于维护社会秩序的稳定，保障人民生活水平方面也会投入更多的关注，财政体系承担的责任也相对较重。
从宏观政策方面，本次政治局会议的重点仍然在于财政政策，提及了抗疫特别国债和增加地方政府专项债券的发行，总体来看对于积极的财政政策仍然相对较为重视；另外也同步明确了要加大传统基建和新型基建的投资，发挥基建的稳增长作用，对于基建逆周期调节作用的重视程度明显加强；对于货币政策的表述也相对较为积极，提到了通过降准、降息、再贷款等手段引导贷款利率下行；后续预计宏观政策方面仍然将维持财政政策和货币政策双重发力的姿态，在通过财政政策带动经济需求的同时，货币政策整体维持宽松基调并着力于降低实体经济的融资成本。
另外，本次政治局会议再次提到了“房住不炒”，对于房地产市场的表态相对较为严厉；在信用条件整体相对宽松的情况下，房地产市场相对较为容易成为流动性的流入方向，从而造成商品房价格的明显上行，对居民生活造成较为明显的影响，且会导致实体经济并未充分享受到政策的红利；在此基础上，本次政治局会议提到“房住不炒”，后续将不会将房地产作为短期经济刺激的手段，地产政策仍然将维持较为严格的基调。
整体来看，本次政治局会议对于后续经济工作进行了较为全面的部署，为了对冲疫情对于经济的影响，政策刺激的力度将会明显增加，尤其是对基建的逆周期调节作用的重视程度明显增强，财政政策的力度也相对较大；货币政策则仍将维持宽松基调，预计央行仍将在降准降息等方面有所动作，以支持实体经济流动性的稳定和融资成本的降低。
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