上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨1.23%，深证成指涨2.61%，创业板指涨2.70%；同期，上证50涨0.39%，沪深300涨1.30%，中证500涨2.87%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周18.54倍上升至18.68倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周33.55倍上升至33.85倍。中小板估值PE(TTM)由前周30.94倍上升至31.09倍，创业板估值PE(TTM)由前周59.05倍上升至59.51倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.17倍上升至12.23倍，中证500估值PE(TTM)由前周31.49倍上升至31.81倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
股债收益差位于历史高位，A股处于筑底区域。
数据来源：Wind，朱雀基金
万得全A指数5日换手率、融资买入额、融资余额等市场成交指标保持稳定，未见明显放大，风险偏好持平。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中24个上涨，其中，食品饮料、通信、计算机、家用电器、电子行业涨幅前五。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
中美贸易谈判代表通话，很大程度上打消了市场此前的担忧。根据美方的正式公告，通话达成了三方面共识：1、对目前进展表示认可；2、按时落实协议内容；3、定期举行磋商。
相较特朗普的公开言论，美国具体执行官员更加务实。因此，中美关系会好于特朗普的表述，但美国经济的恢复进程可能低于特朗普的规划。
虽然特朗普急于要求经济恢复正常，但美国的新增病例目前仍在30000例/日左右，高于十万分之二的复工标准较多，预计二季度社会秩序的恢复会比较缓慢。
3月下旬以来，市场表现好于我们的预期，主要有两方面的原因：一是国内政策面的变化积极；二是消费成长公司的市场话语权上升。
目前，医药、食品饮料、电气设备、电子、计算机、传媒的自由流通市值占比已达到40%，而这一比重在2019年初还不到1/4。
这意味着，消费和成长类的股票受市场的影响下降，而它们反过来对市场的影响力明显上升。A股应对事件冲击的修复能力因此提升。
目前来看，对于中国经济逐季回升正在达成共识，盈利的下降可能已得到消化，边际改善的预期开始抬头，维持二季度筑底的判断，建议回调或者风险溢价下降时积极配置。
专题研究：如何解读 4月进出口数据？
5月7日，海关总署公布2020年4月贸易数据；2020年4月中国出口（美元计价）同比增长3.5%，进口（美元计价）同比下滑14.2%，实现贸易顺差453.4亿美元。
整体来看，4月的进出口数据出现了较为明显的分化格局，进口增速整体反弹较为明显，由3月的-6.6%大幅上行至4月的3.5%（美元计价）；进口同比增速则下行较为明显，由3月的-1%大幅下行至-14.2%；虽然4月的出口数据相对较强，但来料和进料加工进口增速的相对偏弱，以及PMI新出口订单指数处于低位，意味着外需后续仍然面临较为明显的压力，出口增速能否持续维持高位后续仍有待观察。
2020年4月出口增速的走高，主要受到两方面因素的影响，一方面是由于口罩等防护用品的出口大幅增加对于出口整体的驱动，医疗仪器及器械板块4月同比增长接近50%，相关的纺织纱线，织物及制品板块同比增速也接近50%，两类商品本月出口金额占总出口金额的8%左右；另一方面，前期积压订单处于逐步释放的状态，带动相关商品出口增速明显反弹，4月机电产品出口同比增速达到5.5%，高新技术产品同比增速达到11%，但从累计同比增速来看，相关商品前4个月的出口金额仍然低于去年同期，疫情造成的国内生产能力和外需需求的压力仍然对相关产品的出口造成了较为明显的压力。
分国别来看，4月我国对日本的出口增速呈现出大幅反弹的趋势，同比增速达到33%，对韩国的出口增速上行也相对较快；对东南亚国家的出口则相对较为稳定，2020年1-4月同比增速已经转正，受到疫情的冲击相对较小；东亚和东南亚国家目前已经基本从疫情影响下恢复，生产秩序逐步恢复正常，贸易需求也逐步得到恢复；但对欧美国家出口仍然相对偏弱，尤其是对欧盟的出口仍然处于大幅下跌的态势，发达经济体的最终消费需求受到疫情的影响相对较为明显，对全球产业链的影响均相对较为明显。
进口方面来看，大宗商品价格整体下行较为明显，尤其是原油价格的拖累较为明显，进口价格同比下行45.2%，跌幅相对较大，带动原油进口金额大幅下跌接近50%；原油进口2020年4月占总进口金额的7%左右，对于整体进口增速的拖累相对较为明显；疫情期间国内企业的存货处于相对较高水平，也导致进口需求存在一定的下降；此外2019年4月进口金额同比增速相对较高，基数效应导致2020年同期进口增速相对偏低。
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