上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨2.75%，深证成指涨4.04%，创业板指涨3.82%；同期，上证50涨3.20%，沪深300涨3.47%，中证500涨3.31%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周18.11倍上升至18.76倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周32.00倍上升至33.35倍。中小板估值PE(TTM)由前周30.33倍上升至31.73倍，创业板估值PE(TTM)由前周59.11倍上升至61.19倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.96倍上升至12.33倍，中证500估值PE(TTM)由前周31.38倍上升至32.36倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
万得全A指数5日换手率等市场成交指标出现回升，唯融资交易仍走低。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中25个上涨，其中，电子、汽车、传媒、非银金融、纺织服装行业涨幅前五。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
中国内需已恢复至常态，制造业库存去化进展顺利，预计PPI同比增速6月可能触底，四季度开始正增长。
美国5月新增就业人数大超预期，强化市场对经济复苏预期。结合欧盟的财政刺激计划，维持海外经济三季度加速复苏的判断。
A股指数已回到疫情前的水平。在此过程中，无风险收益率的下降对冲了盈利的负面影响，并导致板块间估值分化的加剧。
预计无风险收益率的下降基本结束，盈利弹性对市场的影响将上升，估值分化可能因此收窄，可选消费、非银金融开始活跃。
国内企业债务融资成本仍在继续上升，不利于经济韧性的提高，还需要政策的进一步支持。受此影响，A股市场风险偏好短期恐难以提升。
全周外部变化较多，总体利大于弊，且不改变经济基本面回升的趋势。留意到美国疫情数据近期出现了明显回升，对后续可能的不利变化保持必要的警惕。
专题研究：如何看待5月非农就业数据超预期
6月5日，美国劳工部公布2020年5月美国非农就业数据；美国5月新增非农就业增加250.9万人，预期减少750万人，前值减少2068.7万人；失业率13.3%，预期19.8%，前值14.7%；平均时薪同比增速6.7%，预期8.5%，前值7.9%。
5月美国非农就业数据明显高于预期，在数据公布后市场反映也较为剧烈。美股出现了较为大幅度的反弹，大宗商品尤其是原油和铜整体涨幅较为明显，黄金和美债整体则出现了较为明显的下跌，市场风险偏好出现了明显的回升；整体来看美国本月就业数据反映出美国当前阶段的复工进度超出了市场预期，经济整体恢复情况相对良好；但由于五月底以来，美国出现了规模相对较大的抗议和暴乱活动，六月第一周就业情况可能会受到一定的冲击，后续就业反弹的持续性仍然值得关注。
本月美国非农就业人数整体反弹较为明显，在4月大幅减少超过2000万人的情况下，5月整体劳动力市场呈现出明显的修复状态；一方面是由于前期美国临时性的失业情况相对较多，在目前美国各州陆续进入复工状态的情况下，就业的整体恢复也相对较快；另一方面也是由于美国政府和美联储对于中小企业的定向支持措施起到了一定的效果；但是从后续的情况来看，由于美国仍然处于疫情仍未得到完全控制的阶段，6月5日美国的新增确诊人数达到4万人以上，为美国单日确诊人数的最高值，且较前期明显反弹；后续美国的疫情防控仍然面临一定的压力，目前的就业反弹很难说明美国整体的劳动力市场的反弹趋势已经确定。
分行业来看，美国本月各类行业的就业人数均有所反弹，主要新增就业仍然来自于服务生产行业。服务类行业的临时就业比重相对较大，该部分就业明显的恢复带动了劳动参与率上升至60.8%，但时薪增速也呈现出明显回落的态势；但虽然就业市场明显反弹，但美国失业率仍然维持在13.3%的较高水平，在考虑停薪留职的人数之后更是高达16%以上；美国5月最后一周新增初次申领就业金人数仍然达到180万人，持续申领失业金人数超过2000万人，目前阶段美国劳动力市场面临的压力仍然偏大。
对于我国而言，美国经济的整体修复存在两方面的影响，一方面作为我国出口的重要目的地，美国经济的恢复有利于我国外需的整体改善，对于出口依赖型的行业的景气度改善较为木棍下；但另一方面来看，美国经济的改善导致其战略重心对于外部的倾斜度有所增加，在中美贸易谈判中的筹码也有所增加，后续预计中美贸易摩擦存在一定的加剧的可能性。
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