上周回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨1.33%，深证成指涨0.08%，创业板指跌1.63%；同期，上证50涨0.44%，沪深300涨0.27%，中证500涨1.66%。

数据来源：Wind，朱雀基金

估值方面，当前A股整体估值处于历史均值以上。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周21.94倍上升至22.25倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周40.33倍上升至40.65倍。中小板估值PE(TTM)由前周38.24倍上升至38.66倍，创业板估值PE(TTM)由前周76.38倍下降至74.68倍。沪深300估值PE(TTM)由前周14.00倍上升至14.09倍，中证500估值PE(TTM)由前周31.70倍上升至32.23倍。

数据来源：Wind，朱雀基金

行业方面，28个申万一级行业中21个上涨，其中，国防军工、有色金属、汽车、化工、综合、涨幅居前。

数据来源：Wind，朱雀基金

市场展望

预计本周开始，受外部因素的影响，A股将维持1-2个月的震荡，但长期向上趋势不改。

其一，美国就最新财政刺激方案的谈判陷入停顿，如果8月底前仍未达成一致，将影响经济修复进程。

其二， 7月中旬以来美国新冠新增死亡率出现明显上升，疫情的演变方向再次出现变数，保持警惕。

其三，中国对美进口金额远低于一阶段贸易协定的承诺，预计8月中旬的贸易对话不会轻松。

上周A股高估值品种出现下跌，而低估值板块上涨，2019年以来方向上的不同步尚属首次，可关注市场风格的变化。

国内经济和政策趋势仍支撑A股向上趋势，但由于结构的变化，高估值板块的回调将导致市场指数下跌，加大市场的波动。

为此，8月份预计结构上逐步转向均衡，可适当关注低估值板块。但长期来看，符合中国经济转型方向的板块具备更大的成长空间。

专题研究丨央行第二季度货币政策执行报告精要解读

8月6日，央行发布了2020年第二季度货币政策执行报告。

央行二季度货币政策基调上基本和前期政治局会议一致，强调精准导向和政策直达，对于结构性的货币政策相对较为重视。在本次货币政策的专栏中也提到了下一阶段将进一步提升货币政策的直达性，加大对实体经济特别是小微企业、民营企业的支持力度，后续货币政策也会更多在特定领域更多的发力。在总量政策上，报告中恢复了政治局会议上未提及的“保持流动性合理充裕”，预计大幅收紧货币政策的概率相对较低，但将“降低综合融资成本”放在了存量贷款向LPR定价转移的部分之后，在此基础上降息的概率有所降低。

货币政策报告中提到了引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利（MLF）利率平稳运行，确定了当前市场利率的中枢，公开市场操作利率更多针对短端的7天回购利率，MLF利率则更多针对长端的存单利率等。从目前的水平来看，无论是回购利率还是存单利率，基本上都位于同期限的政策利率的附近，已经回到了央行确定的货币中枢水平，中短期内预计都将位于央行的合意区间，进一步明显宽松或紧缩的概率均相对偏小，后续会更多根据基本面的变化进行调整。

本次货币政策对于房地产的表态相对较为严厉，表明了实施好房地产金融审慎管理制度，后续对于资金违规流入房地产市场预计仍将严格监管。对于通胀问题，报告中提及“物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础”和“初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间”，说明央行认为通货膨胀水平将处于合理区间。

总体来看，本次货币政策执行报告整体表态相对偏中性，总量政策大幅收紧的概率不高但也很难出现大幅的宽松，结构性货币政策将更多发力，短期内政策利率变动概率较低，市场利率预计在目前水平上波动，后续的政策基调则更多需要观察基本面和通胀等因素的情况。

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