上周回顾
全周，各主要指数表现：上证综指涨0.61%，深证成指跌0.08%，创业板指跌1.36%；同期，上证50跌0.12%，沪深300涨0.30%，中证500涨0.31%。
数据来源：Wind，朱雀基金
估值方面，当前A股整体估值处于历史均值以上。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周22.12倍下降至22.11倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周40.07倍下降至39.87倍。中小板估值PE(TTM)由前周38.15倍下降至38.13倍，创业板估值PE(TTM)由前周72.63倍下降至69.51倍。沪深300估值PE(TTM)由前周14.15倍上升至14.18倍，中证500估值PE(TTM)由前周31.78倍上升至31.88倍。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中18个上涨，其中，食品饮料、建筑材料、传媒、轻工制造、公用事业涨幅居前。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场展望
国内经济形势继续向好，土地和房屋销售面积保持回升态势,铁矿石与炼焦煤库存维持下降趋势。
全球经济虽有波折，但总体恢复，EIA原油库存同比增速已连续五周下降。
生猪及猪肉价格维持历史高位，但考虑基数影响，预计CPI在8-10月将出现明显回落。PPI上、CPI下的格局有利于股票市场。
企业债风险溢价仍处历史高位，但近期回落迹象增强。我们维持ROE上升+风险溢价下降是A股主要推升力量的判断。
7月中旬以来的调整，外部因素占主导作用，北向资金至今累计净流出570亿。我们判断目前疫情、贸易谈判、外交紧张等方面的负面影响已得到较为充分的反映。
市场表现来看，估值差继续收窄，但部分高估值板块(如食品饮料)出现企稳迹象，低估值板块延续上涨格局。此消彼长下，我们判断市场向下空间非常有限。
周一，创业板注册制下首批企业上市靴子落地，对市场的影响将由投资者短期谨慎转向资本市场中长期发展的正面展望。
总体判断，7月中旬以来的震荡调整时间过半，下行空间进入尾部，维持适度积极的建议。
专题研究丨7月财政收支情况：税收收入明显下行
8月19日，财政部公布2020年7月财政收支情况。1-7月累计，全国一般公共预算收入114725亿元，同比-8.7%，降幅较1-6月收窄2.1个百分点。
7月的财政收入情况延续了上月的情形，单月同比增速达到4.3%，较上月处于提升；随着经济基本面的逐步恢复，企业盈利改善较为明显，财政收入的稳定性也有所提升；但从结构上来看，本月收入结构发生了一定的改变，税收收入同比增速为5.3%，较上月9%的同比增速明显下行；但非税收入起到了较为明显的支撑作用，同比增速达到11.3%；此外本月财政支出的力度明显增大，同比增速达到18.5%，开始进入逐步发力的阶段；
整体来看，7月的税收收入出现了一定幅度的下降，主要来自于企业所得税的同比增速出现了较为明显的下行，但6月份的企业所得税的大幅增加主要来自于汇算清缴导致的错位效应，本月的回落属于相对较为正常的趋势；与此同时，个人所得税和消费税均处于稳步增加的状态，增值税则仍然处于负增长区间，对于财政收入的影响较为显著；总体来看，在排除了上月企业所得税汇算清缴的影响之后，本月的税收收入仍然处于同比回暖的状态；但在企业盈利能力仍未完全恢复的情况下，叠加减税政策的影响，预计税收收入很难出现大幅上行；
政府性基金收入方面，整体来看同比增速仍然维持高位，累计同比增速已经由负转正；土地出让收入对于非税收入的贡献较为明显，累计同比增速已经恢复至7.9%，单月同比增速超过20%；但从趋势上来看，5-6月土地市场热度持续维持较高水平，但从7月开始边际上有所下降，对于后续的土地出让收入存在一定的影响；且从近期的地产调控政策来看，中央对于地产的态度仍然较为严厉，也在一定程度上压缩了地产开发商的融资，预计后续地产市场很难维持前期的热度；在土地出让金占政府性基金收入超过90%的情况下，预计政府性基金受到的影响较为明显；
财政支出方面，7月财政发力较为明显，支出同比增速大幅上行至18%，基建投资存在一定的加速效应；中央财政支出目前来看仍然处于负增长的态势中，但地方财政支出增速高达20%以上社会保障和就业仍然是财政体系内关注的重点，7月同比增速高达87%，科教文卫等分项支出同比增速也较为明显，总体来看，本月财政发力相对较强，主要是由于前期受到疫情影响，财政支出同比增速持续维持低位，目前累计同比增速仍然较去年同期偏弱；在后续阶段来看，地方政府专项债的持续发行以及税收收入的逐步回暖给政府支出提供了更为充分的资金来源，结合目前距离预算水平还有一定的差距，预计财政支出仍将维持增速回暖的态势。
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