行情回顾

上周A股整体回升，成长股大幅下跌后出现反弹，周期股回落。全周，各主要指数表现：上证综指涨0.40%，深证成指涨1.20%，创业板指涨2.77%；同期，上证50涨0.50%，沪深300涨0.62%，中证500涨0.73%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中17个上涨，其中，计算机、医药生物、纺织服装、公用事业、综合、涨幅前五。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

市场成交金额小幅回落，北向资金净买入明显回升，南向资金继续净卖出。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

市场展望

国内“抱团股”在大幅下跌30-50%后，风险已得到充分释放。海外百亿级基金的爆仓，也预示着市场向下做空的动能已不足，短期回升可期。

美债收益率回升趋势虽尚未结束，但回升斜率已开始放缓，未来的上升空间和幅度也将明显下降，市场波动率及其产生的风险开始回落。

本轮下跌过程中，长期持续增长和盈利能力更强的公司反而跌幅更大，在更高的盈利能力对应更高估值的基本假设下，A股500-2000亿市值区间的公司，整体看估值已合理，其中的优质公司无论横向或纵向比较，1-3年维度均应有更高的收益率，中性假设下应与其净资产收益率(ROE)趋同。

相比之下，短期表现活跃的周期和中小市值公司，由于经济周期和估值的原因，未来的风险和波动可能更大。A股和港股头部大市值公司(3000亿市值以上)的估值消化也还需要时间。

中美、中欧外交事件对中国是挑战也是机遇。大国领导力的核心是改革制度的能力，在这方面，中国政府可能比欧美国家政府有更强的意愿和动力。作为长期慢变量，短期对市场的影响有限。伴随中国实力的增长，我们对未来国际关系“得道多助”抱有信心。

边际的卖盘力量减弱后，影响市场的中长期资金逻辑趋势依旧：居民储蓄搬家进入资本市场，房地产调控趋严使炒房资金进入资本市场，机构投资者队伍不断壮大投入资本市场。观察国内，我们对流动性并不担心，央行领导多次表态中国是全球主要经济体中货币政策唯一正常化的国家，我们货币政策仍有较大调控的空间。在通胀压力有限、流动性趋于稳定的情况下，市场将更关注可持续的盈利增长。

“十四五”规划的重点在于高质量发展，高质量发展对应的是可持续性，而朱雀基金的产业链研究方法核心就是通过产业梳理，把未来产业链条上可持续增长的公司找出来，然后紧密跟踪调研，在投资上坚定持有。

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