2019年以来，基金市场的狂热实属罕见。

2020年发行的公募基金的规模超3万亿，超2017-2019三年的总和。日光基一支接一支地撩拨着基民们的心弦，某爆款基金的配售比竟低至3.3%，创历史新低。00后基民们为明星基金经理建立起粉丝后援会，高唱着xx永相随。顶流基金经理传言被邀请上天天向上，引来监管发声。

在不断升级的狂热情绪下，摩肩擦踵的基民们相继入场，以为种下了摇钱树，结果却坐上了过山车。年前热议的结构性牛市、公募基金抱团、茅指数，年后变成了流动性紧缩、抱团股瓦解、杀白马祭天，部分热门基金遭腰斩，更有传言明星基金经理重仓股被定向爆破，各种漫画视频吐槽调侃，热闹非凡。

经测算，2020年7月1日到2021年春节前最后一个交易日，国内市场643只开放式股票型基金全部获得了正收益，平均收益率高达42%。年后至今天，这些基金中只有43只获得正收益，剔除掉QDII，获得正收益的比例只有3.6%。无论是老牌基还是新发基，无论头发多还是少，抱团之下，一荣俱荣，一损俱损。

场上的基民们，该何去何从？

一、理解波动，远离市场先生陷阱

先讲一个“市场先生”的故事。

设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易。每天，市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格。

市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。

另外，市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落。如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。

市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧。如果市场先生看起来不太正常，你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制，后果将不堪设想。

以上是格雷厄姆经典的“市场先生”理论。类比股票市场，偏股型基金市场同样是贪婪与恐惧交替发作。

不少基民把波动当成风险，每10分钟就要看看市场先生是高兴还是生气，今天是不是又绿了我。基民在市场先生的情绪操纵下，陷入频繁买卖操作的陷阱，这是基金赚钱但基民不赚钱的主要原因。更有基民在市场的狂欢中高位进场，在市场下跌时再割肉离场，一把亏光。

正如巴菲特所言，价格波动的真正意义在于，当价格大幅下跌后低于内在价值，提供给投资者买入机会。

普通投资者无法判断股票的价格在什么时候低于真实价值，什么时候应该买，什么时候应该卖，这件事需要专业的投资人来做。这也正是公募基金存在的意义，帮助更多的普通投资者分享经济增长的红利。

选择自己信任的基金，忽略市场噪音，长期持有，才是最佳选择。

那么，持有多长算长期呢？

二、长期持有，耐心等待价值回归

中欧国际工商学院的教授芮萌最近做了一个这样的调查。

芮萌团队收集了2016年到2021年3月24日，总计1270个交易日的基金净值数据，做了一个统计分析。基金样本是成立于2015年底以前、当前规模不小于2亿元、主要投资于A股的股票型基金和偏股型基金，共1210只，总规模2.76万亿元，包含指数型基金和主动管理型基金。

研究得出如下结论：持有5年零3个月，承受31.02%的最大跌幅，样本平均收益率是66.62%，平均年化收益率10.27%；即使排名后1/4的基金，也能获得6.63%的年化收益。

然而，支付宝的数据显示，基民持有一只基金的平均期限是42天。对大部分基民来说，5年太长了。根据芮萌的统计，平均来看，偏股型基金持有两年半，基金中位数也有90%的概率能赚到钱。

此外，如果不幸在最高点入场，回本的平均时间是477天。

乔尔·格林布拉特曾说，在机会较少的市场，耐心很重要。价值机会终究会被正确地体现，通常不会超过一至两年。

对于场上的基民来说，比操作更重要的，是耐心地等待。

除了获胜的概率，也要按照资金的性质来选择合适的资产，制定持有时间。

比如，2年内需要用的资金，就不适合买股票资产。根据上述统计，偏股型基金持有时间不足两年，至少有20%的概率会亏损。教育资金是长线资金，就可以选择偏股型资产。长期来看，股票型资产的收益率高于债券和黄金。

股票型资产收益虽高，但远没有新入场的基民们想象的那么高。

三、降低预期，高收益并非常态

据上述统计数据，在过去的五年里，持有偏股型基金半年的平均收益是8.26%，1年是15.17%，2年是24.34%。

一年三倍者众，三年一倍者寡。股神巴菲特，年化收益率也才20%多。长期投资合理的预期收益率是年化10-15%左右。2020年股票型基金平均42%的收益率，给了基民每年都能获得高收益的错觉，整体拉高了基民的预期。

然而，从市场行情来看，去年的盈利水平今明两年大概率不会重现。

“得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待——这些因素几乎是普遍存在的。”霍华德·马克斯对人性弱点的描述相当精准。

去年10%，今年40%，是符合人性的；去年40%，今年10%甚至更低，是逆人性的。但这就是投资的常态。

投资是反人性的。控制内心的贪婪与恐惧，承受波动和长期持有，说起来简单，做起来很难。克服人性的弱点，是要下功夫，要吃苦头的。滴水石穿，非一日之功。

由俭入奢易，由奢入俭难。2021年，投资经理和基民们，可能都得从直升机上下来，相扶着走一段略为坎坷的上坡路。

4、多元配置，定投+CTA守正出奇

承受波动很难，逆势加仓更难。

悲观预期充分释放，市场重拾慢涨模式，这是基金经理的建仓良机。

这个时候，才是基金经理真正缺钱，而基民买入成本也很低的时候。市场已经走过了快速下跌期，在这个时点买入基金，没有了接飞刀的风险。通过定投，一方面可以降低前期的持仓成本，另一方面在一个相对低点拿到筹码，静待后期的反弹。

有的新基民被市场情绪裹挟，在市场最火热的时候跟风进入，一把梭哈；市场稍微一跌，就大笔赎回，疯狂砸自家基金经理的盘。最后，陷入高买低卖的陷阱，产生大额亏损，从新基民沦为新韭菜。

资金量仍然比较充足的投资者，也可以考虑适当配置CTA策略产品，增加在不确定市场中的确定性。

CTA在中国市场是个相对小众的投资策略，全称是Commodity Trading Advisor，又称为管理期货策略，主要投资标的是股指期货和商品期货。在这样的市场行情下，CTA最大的优势在于可以利用期货的做空机制，在投资上更具灵活性。

从绝对收益的角度看，量化CTA策略在急涨急跌的市场中表现最优，比如去年下半年到今年上半年。在商品走强、股市走弱的行情下，CTA策略可做多商品期货的同时多空股指期货，最大限度地获得收益。

从风险对冲的角度看，在股票市场下跌的过程中，CTA策略的做空机制，可以对冲股票下跌的风险，对股票资产起到保护作用。在海外，CTA又被称为危机保护策略。

采用CTA策略的产品主要是私募产品和公募的专户产品，适合尚有充足的资金，想要在不确定的市场获得更高确定性收益，或者对冲股票资产和偏股型基金下跌的投资者。

CTA是一种危机保护策略，更重要的还是长期持有自己选择的基金。

基民与基金经理不仅仅是甲方乙方、投资者和投资人的关系，而且是亲密的合作伙伴关系。一个在前方冲锋陷阵，一个在后方补充粮草，在这个权益投资的大时代，共同打赢财富保值增值这场硬仗。

投资不是短跑，而是一场马拉松。与其每天盯着K线，在震荡行情中惶惶不安、频繁操作，不如相信自己的选择，放下手机，喝一杯茶，听一首歌，读一本书，等一朵花开。

信你所选，无问西东。

投资要克服人性的弱点，尽管不容易，但仍然有法可依。比如，重读大师经典。我们整理了一个投资入门书单，帮助投资者们了解经典的投资理念，克服人性的弱点，在波动的市场中获得长期收益。

以下为书单：

1、《聪明的投资者》，进阶版，《证券分析》，格雷厄姆

2、《穷查理宝典》，查理·芒格

3、《巴菲特致股东信》，劳伦斯.坎宁安

4、《投资最重要的事》，霍华德·马克斯

5、《周期》，霍华德·马克斯

6、《彼得林奇的成功投资》，彼得·林奇

7、《战胜华尔街》，彼得·林奇

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