这段时间，一向以稳健形象示人的债券基金让许多新来的基民大失所望。说好稳稳的幸福，怎么就翻车了？据Wind数据统计，5月以来，全市场3244只债券型开放式基金中有2891只(分份额统计)基金净值下跌，占比近九成。

债市VS股市

谁是宏观经济的晴雨表

过去人们常说“股市是经济的晴雨表”，实际上，A股历史上只有两轮真正的牛市，分别在06-07年，14-15年，其余时间大多是震荡市或熊市，充斥着结构性行情，与宏观经济的联动效应并不是很明显。反观债市，总是牛熊分明，体现出强烈的周期性，更像是宏观经济的晴雨表。经济弱势，货币政策宽松，则债市走牛，反之则走熊。

5月中旬以来，市场开始逆转，收益率大幅上行。总结本轮调整的主要原因，一方面，经济从最差的情况开始复苏；另一方面，央行从救急模式向常态化回归。

来源：Wind，朱雀基金

今年和去年类似，央行采取底线思维，不搞强刺激，相机抉择，经济下行压力大就逆周期调节加码，经济回暖就兼顾中长期结构转型目标，无论是基本面还是政策意图，都不支持收益率的大幅走高。目前，市场已从一个极端调整至另一个极端，无论是债券的绝对价格还是相对价值，都比之前更具安全边际，再次大幅调整的空间已经不大了。

票息：消灭大波浪，画出漂亮曲线

好在无论价格如何波动，债券还有一个重要的收益来源：票息。波动带来交易机会，买卖债券获得的收益叫做资本利得（当然也有亏损的可能），而票息则是债券最为确定的收益来源。

债券在发行时就会规定好票息率和付息时间，只要不违约，债权人每期都会收到固定的票息。信用评级较低的债券发行人，往往会提升票息率来获取资金的青睐，期限越长的债券也会提高票息率来弥补投资者的流动性损失。

所以，同样的债券指数，算上票息之后，大波浪就变成稳步向上的漂亮曲线。因此，即使本轮债市调整看似剧烈，但5月以来，绝大多数债基的亏损幅度都在控制在1%附近。

来源：Wind，朱雀基金，2010/1/1-2020/6/9

“固收+”平衡收益与波动

债市大幅震荡下，一些净值型理财产品也出现了回撤。对此，一些习惯了保本的投资者表示很难接受。其实，所有资产价格都会波动，有上便有下，短期的盈亏再正常不过。无论你是哪类投资者，风险偏好如何，在购买基金产品前，都要做好接受净值波动的心理准备。

如果你还记得，去年的债市经历了全面降准、逆周期调节、贸易摩擦、包商事件、地产调控、汇率破7、猪肉通胀等一连串“好消息”和“坏消息”，10年期国开债收益率上下振幅达40多个基点。波动够剧烈吗？但全年各类债基指数均取得了正收益。

2019年10年期国开债收益率走势

如果还是拿不准未来经济走势和货币政策，愿意稳中求进，不妨配置一些“固收+”产品。以债券打底，股票或其他资产作为增强，“固收+”产品历史上跑赢了其他债基品种，并且波动不算太大。2009年以来，混合二级债基指数累计收益率86%，折合年化5.8%，交出了一份漂亮的成绩单。

数据来源：Wind，朱雀基金，2009/1/1-2020/6/10

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