2026年开年以来，A股强势上涨。商业航天、AI软件等板块表现亮眼，脑机、自动驾驶等概念板块也出现轮动上涨；同时，银行、券商等权重股出现降温迹象。
朱雀基金认为，春季号角已然吹响，市场情绪持续升温，但在喧嚣中需要保持一份冷静，高度关注流动性驱动的风险偏好溢出情况、市场情绪变化以及滞涨板块走势。与历史典型阶段相比，朱雀基金认为，本轮春季躁动行情的驱动逻辑存在显著差异。回顾来看，2006年至2007年，A股行情源于经济增长上行的基本面环境；2015年，A股行情源于市场对流动性进一步全面宽松的预期主导格局；2021年，在验证复苏强度和持续性中，A股集中关注核心资产；而目前来看，行情更多或由流动性驱动。据公开数据测算，A股ERP（股权风险溢价，无风险利率综合考虑了境外利率）开年后突破1倍标准差，向2倍标准差位置逼近，近10年仅2015年突破了2倍标准差。如果这次春季躁动行情不需要验证复苏预期持续性，并且没有进一步全面的流动性宽松预期的话，那么市场风险偏好极值或介于2015年和2021年之间。朱雀基金观察到，年初以来，A股权重股风险偏好抬升有限。其中，中证500指数的风险偏好抬升最为迅速，开年以来迅速逼近2倍标准差位置，并且风险偏好向中证1000指数溢出；科技成长板块内部分化轮动明显，叠加海外AI板块担忧仍存、有所回调，资金较多地涌向国内AI板块，盈利预期尚能支撑板块估值；而红利板块在市场情绪上扬的背景下，市场偏好有所回落。朱雀基金总结认为，A股权重股和2025年机构重点关注的方向目前有一定的滞胀，风险偏好集中在流动性驱动方面。因此，需要警惕的是，在风险偏好高位时，一旦出现外部的风险扰动、阻断增量资金入场，市场的反身性可能会出现。对于市场关心的AI板块，朱雀基金认为，这是一项技术革命级别的布局机会。不过，AI板块布局可能很难摆脱“情绪摇摆”，很难精准把握每一个机会，因此要努力识别贯穿主线的机会，做好守拙，再不断扩展。2025年，中国AI模型沿着scaling law（规模定律）继续发展，同时展现出卓越的优化能力。据朱雀基金观察，国内大型科技公司在AI领域并没有落后，而是具备成为“全栈赢家”的潜力。展望2026年，国内算力供给大概率会进一步提升，但可能依然难以满足国内模型的需求，算力依然是需要重点关注的方向。海外方面，中国供应链依然具备明显的比较优势，沿着科技进步的需要，中国供应链的机会依然充分。此外，AI电力相关布局在2026年可能会有实质性的变化。最后，国内AI应用具备市场大、用户接受度高、场景丰富等优势，在真实需求的推动下，AI商业化路径的拐点信号或许即将到来。一旦出现清晰的商业模型，市场对AI算力投入的质疑会持续减少，同时应用方面的布局机会将越来越清晰。注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。
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