无论是错综复杂的地缘局势，还是近期冲突涉及的经济体量、宗教历史、地理环境等，都意味着或许难以速战速决。与年初地缘事件相比，近期冲突能见度更低，对资本市场的预期影响，可能沿着避险→滞胀→流动性变化→对经济影响再评估的链条逐级演进。

对中国资产而言，油价推升通胀进而引发国内流动性变化的概率较小，市场真正的担忧或在于全球增长放缓对出口链和风险偏好的双重压制。近年来，出口是支撑基本面的重要因素之一，如果说全球市场上周是对流动性做出反应，那么A股的调整则更像是对外需的担忧，这或许也能一定程度上解释为何上周A股跌幅在新兴市场中靠前。

然而，当前局势存在两股力量的相互作用：一方面，油价中枢抬升带来成本型通胀，制约需求；另一方面，供给端制约下，我国供应链完善的优势凸显，有望再现2020-2021期间出口份额提升的叙事。

来源：Wind，朱雀基金整理

从市场情绪来看，GLMS情绪指标（全部A股中当日收盘价高于过去30天均线的比例）创去年11月以来最低值，进入经验底部位置。在内部基本面平稳、流动性适度宽松的前提下，对外部外需不确定性的担忧可能已经阶段性释放。

尽管临近季末，机构资金保收益博弈加剧，在一定程度上导致短期波动反复，但从中期视角来看，仍应选择相信中国资产的韧性。此外，随着年报披露窗口开启，在情绪偏弱及业绩验证窗口期内，板块与个股间的分化可能会进一步加剧。

投资者必须意识到，在这一阶段，传统的避险逻辑可能失效。黄金、长债、日元等资产的高波动化表明，单纯的回避风险或已不足以应对变局。

回顾A 股三十余年历史，前20年见证了中国城镇化、WTO、工业化、信息化、消费升级的进程，过去15年则从高速增长期的“周期牛”转向结构转型期的“产业牛、科技牛与价值分化”，新能源、新材料、半导体、创新药、AI产业走向世界舞台。展望未来，值得期待的或还有AGI、具身智能、商业航天、核聚变、量子计算、内需消费等等。

李强总理在3月22日中国发展高层论坛中强调，中国致力于做世界的“确定性基石”和“稳定性港湾”。“十五五”规划纲要不仅是中国发展的“新蓝图”，也是世界发展的“新机遇”。

面对内外部环境的“乌云”，最优策略或许并非是在恐惧中彻底离场，亦非在迷雾中激进押注，而是保持适度的仓位，同时做到精选与审慎。那些符合时代需求、推动时代进步的优质权益资产，不仅是资产配置的压舱石，更是我们在剧变时代中博取长期确定性的战略“底仓”。