3月5日，十四届全国人大第四次会议召开，《政府工作报告》明确了“十五五”时期的主要目标和重大任务，部署了2026年经济社会发展总体要求和政策取向。

朱雀基金关注到：

1. 4.5-5%左右的经济增速目标更加积极务实，也在市场预期之内。表述更加积极，较去年“物价水平在合理区间运行”进一步明确“推动价格总水平由负转正”。

2. 财政：4%的赤字率，发行4.4万亿的专项债，超长期特别国债1.3万亿元，均与2025年一致；财政增量在于广义财政、类财政工具，发行新型政策性金融工具8000亿，较去年的5000亿增加3000亿。

“更加积极”在今年预计更多体现在类财政的广义工具上，需要关注的或是广义赤字率空间打开后对投资、PPI的作用。

3. 货币：适度宽松仍是基调，总量刺激侧重灵活高效，增量更强调结构性政策工具。

4. 内需抓手上，投资“止跌回稳”诉求下，投资托底力度或更值得期待，消费补贴政策有所优化，商品消费补贴规模有所下降，服务消费表述以供给端建设为主，有从外生政策带动向内生动能发展的态势，最终仍取决于居民收入。

5. 民生保障力度维持，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，提高额度和去年持平。

1. 经济增速目标：积极务实

GDP增速目标设定为“4.5%-5%，实际工作中努力争取更好结果”，从固定值调整为区间目标，下限小幅下调，目标更加积极务实。此外开年以来个地方对正确政绩观的学习更加全面，积极务实的目标也符合“从实际出发、按规律办事”正确政绩观的要求。。

此外，价格方面，表述更加积极，较去年“物价水平在合理区间运行”进一步明确“推动价格总水平由负转正”。从测算上看，CPI维持正的概率大；主要是PPI需要回正，目前的资源能源涨价和输入性因素下，上半年PPI降幅持续收窄向上也是可预期，最近A股涨价逻辑品种或是体现。但可能从过去几年以价换量变成以量换价，总量政策上关注广义财政对投资止跌回稳的作用。

2. 财政与货币：财政增量在类财政手段，货币注重结构性工具

从2026年两会设定的财政目标来看，4%的赤字率，发行4.4万亿的专项债，超长期特别国债1.3万亿元，均与2025年一致，符合市场预期。但要注意到，类财政工具空间是有所增加的，整个大广义赤字率可能会有抬升以对应“更加积极”的基调，一方面，发行新型政策性金融工具8000亿，较去年的5000亿增加3000亿，另一方面，PSL工具余额在去年持续的净偿还后开始出现回升，由于类财政工具空间的打开，更为广义的赤字率测算有上升可能，在未来将成为托底的重要力量，包括稳投资和PPI的作用都需要关注。

结构上，特别国债投向上，投资“止跌回稳”诉求下，投资托底力度或更值得期待，消费补贴政策有所优化。1.3万亿超长期特别国债中8000亿两重、2000亿设备更新、2500亿消费品以旧换新（下滑500亿），仍有500亿具体投向没有公布；另外设立1000亿财政金融协同促内需专项资金, 组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式支持扩大内需。

货币政策方面，适度宽松仍是基调，总量刺激侧重灵活高效，增量更强调结构性政策工具。总量上“促进社会综合融资成本低位运行”延续了此前25Q4货政报告的提法，“低位运行”取代原来“推动下降”，或意味短期总量宽松侧重灵活高效，虽仍然有“降息”的空间和概率，但节奏上需要视经济增长和金融市场形势综合研判。增量上“优化创新结构性货币政策工具,适当增加规模”，更强调结构性政策工具,与1月央行推出包括结构性降息在内的一系列货币政策相对应。

3. 内需消费：维持支持力度，有从外生政策带动向推进内生动能发展的态势，服务消费侧重供给端建设

内需消费层面集成于强大国内市场的建设上，有从外生政策带动向内生动能发展的态势。第一，消费补贴政策优化的同时留有托底，安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金，以贴息、担保等撬动消费杠杆更大的方式来推动内生动能。第二，民生保障维持力度，居民医保人均财政补助标准提高24元，城乡居民基础养老金最低标准提高20元等。第三，服务消费侧重于供给端建设，目标或许是以优质供给促进居民消费动力，提到“打造一批带动面广、显示度高的消费新场景,加快培育消费新增长点”。

此外，支持初婚初育家庭的保障房政策属于今年一个政策创新，对年轻人而言，住房成本较高，制约了婚育意愿。理论上看，通过为初婚初育家庭提供更多保障房，既可以鼓励婚育，又降低了生活成本有助于促进消费，还有利于房地产去库存。

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