近一个月以来，创新药板块在震荡中显露出韧性。尽管市场情绪仍受宏观因素及短期资金博弈扰动，但板块整体或已告别单边下行态势，逐步进入筑底修复阶段。

三重底部共振，产业拐点渐行渐近

朱雀基金医药组王楠认为，当前医药板块正释放“产业底+政策底+估值底”三重信号。

产业端，头部创新药企已迈过盈亏平衡点，产业正从高强度研发投入期迈入盈利兑现期。今年二季度，头部企业业绩继续保持较高增长态势；今年上半年，我国创新药对外授权共达成81笔合作，交易总额约1100亿美元，已达2025年全年总额的80%，再创历史新高。同时，国内1类创新药IND申报数量同比增长约30%，彰显创新动能不减。

政策端，诸多利好接踵而至，2026年政府工作报告首次将生物医药明确列为国家新兴支柱产业之一，7月国务院印发的国民健康“十五五”规划中首次提出全链条支持创新药和医疗器械发展应用。6月商务部、发改委、财政部等多部门联合印发《利用外资固稳促优行动方案》明确支持外资参与医药等产业高质量发展。5-6月基本医保与商保创新药目录首次同步调整，为高价值创新药开辟商业保险支付新通道。

估值端，板块整体估值处于历史底部区域。当前非药品类全基医药持仓占比处于历史低位区间，今年上半年，医药生物行业145家公司股份回购总金额逾133亿元（仅统计已实施和已完成），其中，6月单月回购金额逾57亿元，参与公司数量同比增长72.22%——产业资本的集体行动进一步印证了底部信号。

投资逻辑切换，从管线预期走向现金流兑现

王楠指出，创新药的投资逻辑正在发生深刻转变。过去市场估值更多依赖管线想象空间，而随着头部企业盈利拐点确立，估值体系正逐步向现金流释放、盈利增长等扎实基本面切换。尽管板块波动率仍会维持较高水平，但从企业中长期盈利价值角度出发，优质成长性资产已进入可积极挖掘的结构性窗口。

当前时点，王楠建议重点关注三个方向：一是具备全球竞争力、业绩兑现确定性强的创新药龙头，其核心特征在于已拥有重磅获批产品、商业化放量路径清晰，估值逻辑已从“管线折现”转向“盈利增长”；二是拥有差异化技术平台及BD出海弹性的Biotech，ADC、双抗/多抗、小核酸等新分子赛道进入快速放量期，对外授权有望驱动价值重估，创新国际化仍是核心主线；三是核心临床数据及催化剂事件，7—8月为中报业绩窗口期，具备超预期临床进展或BD交易数据的公司有望走出独立修复行情。

此外，CXO板块同样受益于全球投融资回暖及创新药研发需求提升，行业高景气度持续。其中CDMO企业受益于商业化阶段需求，整体保持较快增长。

总体来看，王楠认为，创新药产业中长期发展空间广阔，当前估值与基本面错配显著，尽管短期波动难免，但底部布局价值已逐步显现。随着盈利兑现逻辑不断验证，板块有望迎来修复行情。

数据来源：国家药监局、Wind

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