市场表现回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨0.57%，深证成指涨1.33%，创业板指涨1.62%；同期，上证50涨0.13%，沪深300涨0.71%，中证500涨0.66%。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周17.03倍下降至17.02倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.76倍下降至26.59倍。中小板估值PE(TTM)由前周26.23倍上升至26.83倍，创业板估值PE(TTM)由前周53.37倍下降至49.19倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.09倍上升至12.11倍，中证500估值PE(TTM)由前周24.50倍上升至24.66倍。

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上周，沪深日均成交金额3722.01亿元，周成交金额1.86万亿元，占自由流通市值比重约8.10%。五日平均换手率约8.34%，较前一周下降13.4%。

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行业方面，28个申万一级行业中18个上涨，其中，农林牧渔、电子、银行、房地产、轻工制造为上涨前五行业。

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最近一周，北上资金净增持32.67亿元。截至上周五，北上资金行业持股总市值1.19万亿，占总市值的2%和自由流通市值的5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、银行、医药生物和非银金融，净增持金额处于前五位的行业为非银金融、食品饮料、电子、家用电器和有色金属。

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短期市场分析

10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人的座谈会。10月24日，中共中央政治局召开会议，研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题。会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议于10月28日至31日在北京召开。

10月25日，证监会表示，将在发行、融资、监管、退市等方面推出五大改革措施，助力新三板系统、全面推进改革。同日，国务院副总理刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。 

三季度GDP统计支出法与收入法的结果相差约40%，可能的解释是库存，尤其是房地产库存的累积。工业产成品库存同比继续下降，是否说明去库存进入尾声，PPI与企业盈利将趋势回升？

通过比较分析，我们认为季调后的PMI库存数据与PPI的趋势更加一致，且与地产库存的变化方向相同，没有充分证据表明这一指标将趋势好转。如果2019年供应端主导了工业品价格，2020年需求端的影响将上升。短期数据来看，10月份地产销售可能仍将保持正增长，商品库存也未见恶化，总体保持平稳。

结合消息面情况，贸易谈判继续趋好，资本市场双向扩容积极推进，预计11月可能是四季度相对较好的窗口期，对四季度市场可积极把握机会，采用均衡配置。低估值板块方面，我们继续相对看好银行和下游消费品，比如手机、汽车、家电，但与地产相关的上游大宗商品仍保持谨慎。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四，寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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