市场表现回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨1.91%，深证成指涨1.28%，创业板指涨1.66%；同期，上证50涨2.26%，沪深300涨1.69%，中证500涨1.26%。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周16.80倍上升至17.06倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.97倍上升至27.36倍。中小板估值PE(TTM)由前周25.43倍上升至25.48倍，创业板估值PE(TTM)由前周52.77倍上升至53.66倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.79倍上升至12.01倍，中证500估值PE(TTM)由前周26.22倍上升至26.55倍。

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上周，沪深日均成交金额4815.91亿元，周成交金额2.41万亿元，占自由流通市值比重约10%。五日平均换手率约9.51%，较前一周上升22.2%。

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行业方面，28个申万一级行业中26个上涨，其中，计算机、非银金融、钢铁、家用电器、休闲服务行业涨幅前五。

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最近一周，北上资金净增持203.44亿元。截至上周五，北上资金行业持股总市值1.33万亿，占总市值的2%和自由流通市值的约5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、银行、医药生物和非银金融，净增持金额处于前五位的行业为非银金融、银行、家用电器、房地产和医药生物。

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短期市场分析

针对经济下行压力加大的原因，中央经济工作会议增加了体制性因素的阐述，预示着体制改革可能加速。2020年作为小康社会、十三五、第一个百年目标的收官之年，稳经济的需求更加迫切。预计财政政策、货币政策、地产调控会更加灵活。

11月末，社会融资规模存量为221.28万亿元，同比增长10.7%。广义货币(M2)余额196.14万亿元，同比增长8.2%；狭义货币(M1)余额56.25万亿元，同比增长3.5%。人民币贷款余额151.97万亿元，同比增长12.4%。11月信贷增长好于预期，政策灵活性以及自上而下带来的变化开始显现。

11月进口数据大幅回升，其中农产品同比增长33%，表明中方正在落实扩大对美农产品进口。中美第一阶段经贸协议文本达成一致，预示着关税极限施压结束，降低了经济的不确定性，出口在明年一季度企稳的概率进一步上升。

11月CPI继续上涨，同比上涨4.5%，但仍然没有看到涨价趋势向非食品传递。猪价的回落也暂时降低了通胀攀升的压力。

短期经济数据来看，钢铁库存仍低于历史均值，电厂煤耗同比仍正增长，30大中城市地产销售良好，需求端继续好于预期。

综合宏微观层面的变化，维持12月积极配置的建议。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四，寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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