市场表现回顾

上周，市场等待G20会议，整体震荡下跌，小盘股表现劣于中大盘股。全周，各主要指数表现：上证综指跌0.77%，深证成指跌0.39%，创业板指跌0.81%；同期，上证50跌0.28%，沪深300跌0.22%，中证500跌1.41%。

数据来源：Wind

行业方面，28个申万一级行业中，共有6个行业全部录得正收益。其中，食品饮料、休闲服务、建筑材料、医药生物、家用电器是涨幅排名前五位的行业。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周17.26倍下降至17.12倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.26倍下降至26.08倍。中小板估值PE(TTM)由前周24.04倍上升至24.10倍，创业板估值PE(TTM)由前周48.84倍下降至48.66倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.49倍下降至12.44倍，中证500估值PE(TTM)由前周23.65倍下降至23.33倍。

数据来源：Wind

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短期市场分析

G20中美双方会谈的成果超预期，可以说是事前所能想到的最好结果。贸易谈判没有设定时间表，双方在重申各自主张的前提下，似乎变得更有耐心。中美贸易争端转入相持阶段。

贸易争端升级初期，我们提出，用优质公司的确定性应对系统性的不确定性，回归股市基本面的运行方向。宏观方面，6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国采购经理指数显示，6月份，制造业PMI为49.4%，制造业景气水平与上月相当。这表明，需求端继续处于收缩趋势，并且库存去化低于预期，美国经济减速和国内地产投资回落是经济探底的主要驱动因素。不过，考虑基本商品供应端的收缩，经济陷入通缩的概率很小。我们认为，PPI可能会在今年三季度再次回到0附近，企业盈利随之触底。习主席在G20的讲话提出了未来高质量发展的五大举措，并明确表示对外开放不是空头支票。深化改革开放和激活资本市场正在夯实A股熊牛转换趋势的逻辑。

贸易争端进入相持阶段，市场经过了压力测试后，在经济基本面、产业基础和改革开放政策的坚实支撑下，我们预计市场底部逐步抬升，保持积极态度。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将持续关注视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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