市场表现回顾

上周，受到汇率波动、全球投资者风险偏好下移等因素的影响，国内股市延续了此前的弱势。全周，各主要指数表现：上证综指跌3.25%，深证成指跌3.74%，创业板指跌3.15%；同期，上证50跌2.52%，沪深300跌3.04%，中证500跌4.36%。

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行业方面，28个申万一级行业中，仅有农林牧渔、有色金属二个行业录得正收益。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周16.57倍下降至16.13倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周25.55倍下降至24.54倍。中小板估值PE(TTM)由前周25.17倍下降至24.09倍，创业板估值PE(TTM)由前周49.53倍下降至48.45倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.10倍下降至11.74倍，中证500估值PE(TTM)由前周22.67倍下降至21.63倍。

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短期市场分析

最近市场承受压力，从表面看是汇率等超预期事件的影响，但根本原因可能还是在于我们低估了中美双方都想打赢这场战争的决心。当前美方的策略是对内力促降息，对外维持施压，定向打击以及频繁制造事端。我们的应对策略也相对清晰，对内走自己的路：保持货币与GDP相匹配；间接融资脱虚向实，直接融资扩容；促进消费；金融、地产供应侧改革。对外防守反击：扩大开放；财政等政策工具箱。对双方来讲，谈判可能是润滑剂和休战牌，未必能解决根本问题。

全球降息潮是基于经济放缓和中美争端的不确定性，投资者风险偏好因此显著下降。对A股而言，我们需要判断，经济边际向好的趋势能否延续。从目前跟踪的数据看，回答是肯定的。但我们也观察到，钢铁库存累积速度高于正常的季节因素，应该与地产严控以及新开工端的下滑相关。同时，地产中止补库存，意味着经济的库存周期会变短。应对可能的外部冲击，逆周期调节政策必不可少。

应对A股波动，呵护政策出台：1、8月9日，交易所两融标的大扩容并取消最低维持担保比例。2、同日，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准》并公开征求意见，有望提升券商杠杆；3、证金公司下调转融资费率80BP，进一步改善券商流动性。

展望未来，外部环境波动更多是扰动因素，应对各种风险挑战，关键是认真办好自己的事。经济转型方向越来越明确，资本市场制度完善越来越清晰，很多优势公司已经开始了持续的创新高之旅。因此，从中期角度看，我们认为市场波动带来的调整正是布局优质资产的良机。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四，寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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