市场表现回顾

上周，美国国债收益率曲线期限倒挂引发经济衰退担忧，欧美股市出现下跌，A股市场走出独立行情，彰显韧性。全周，各主要指数表现：上证综指涨1.77%，深证成指涨3.02%，创业板指涨4.00%；同期，上证50涨1.88%，沪深300涨2.12%，中证500涨2.66%。

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估值方面，当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五，全部A股估值PE(TTM)由前周16.13倍上升至16.35倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周24.54倍上升至25.17倍。中小板估值PE(TTM)由前周24.09倍上升至24.82倍，创业板估值PE(TTM)由前周48.45倍上升至49.83倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.74倍上升至11.84倍，中证500估值PE(TTM)由前周21.63倍上升至22.23倍。

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本周，沪深两市日均成交金额3856亿元，周成交金额1.928万亿元，占自由流通市值比重约9%。五日平均换手率约9%，比上周回落近1个百分点。

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行业方面，28个申万一级行业中25个上涨，其中，电子、食品饮料、计算机、医药生物、通信行业涨幅位列前五。

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最近一周，北上资金止住跌势，净增持3.24亿元。截至上周五，北上资金行业持股总市值逾1万亿，占到总市值的近2%和自由流通市值的近5%，持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、非银金融、医药生物和银行，净增持金额处于前五位的行业为食品饮料、家用电器、医药生物、房地产、计算机。

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短期市场分析

8月14日，国家统计局公布7月经济数据。7月末，社会融资规模存量为214.13万亿元，同比增长10.7%；广义货币(M2)余额191.94万亿元,同比增长8.1%；狭义货币(M1)余额55.3万亿元,同比增长3.1%；人民币贷款余额147.02万亿元，同比增长12.6%；规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，发电量同比增长0.6；社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%；全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%。

当前，中国经济去库存特征明显，基本表现为量缩价稳。考虑到严控地产和外部不确定性，去库存的周期可能延长。为此，对多数行业来讲，行业格局和公司地位的重要性上升，龙头企业的盈利相对有保障，因此也享受一定的估值溢价。不仅如此，相对于2016-2017年经济上升期，分化的格局正在加剧。

8月13日，美国贸易代表办公室发表声明，决定推迟对部分中国商品类别加征10%的关税，加征关税时间由原来9月1日推迟至12月15日。此外，基于对健康、安全、国家安全及其他因素的考虑，一些中国商品将从关税清单中去除，不会面临10%的额外关税，对美贸易出现缓和。

同时，国内政策和改革的支持力度也开始上升。根据人民银行利率市场化改革方案，未来贷款市场利率主要由两部分构成：一是MLF为代表的政策利率，体现政策取向；二是商业银行通过报价方式形成的加点，体现市场竞争。本次LPR报价机制的改革，是利率市场化推进的重要一步，对于降低企业的融资成本，推动制造业的发展具有重要的意义。但长期来看，利率市场化并不能解决所有的问题，民营企业融资难，融资贵的问题仍需要一系列制度的完善进行推动。

上周初，上证50风险偏好已降至与2016年熔断时期相当的水平。我们预计，A股风险偏好的底部已经出现，维持筑底走势的判断。

长期来说，朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”，相信中国正在产生一批世界级的超级公司，继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上，朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业，聚焦产业链上的优势中国公司，如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次，对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司，如快消品，非银投行，军工，种业，大家居、互联网平台等领域。第三，在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司，如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四，寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后，还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会，如铅、锌、动力煤。

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