6月初，松下宣布将关闭位于泰国的洗衣机和冰箱工厂，并将产线转移至越南工厂。为此，松下计划裁员泰国工人800人。日本家电厂商自1970年代开始向东南亚转移生产线，从新加坡到马来西亚再到泰国，每一次迁移都与成本、效率密切相关。

松下工厂本次迁移越南，是全球产业链变迁的一个缩影。中金公司研究报告显示，2010-2019年越南吸收FDI协议资金年复合增速达7%，其中，制造业吸收FDI协议资金年复合增速高达17%。特别地，2019年越南制造业吸收FDI同比高增长48%，占全部FDI的比重提升到65%。从来源地区上看，日本、韩国、新加坡、中国香港及中国内地贡献相对较大。

近年来，越南成为产业链转移的热门目的地，疫情之下人们更加密切地注视着：越南是否将取代中国成为下一个“世界工厂”？就此，朱雀TMT产业链研究组作了一些思考。

关于越南对于中国产业链的威胁，我们认为，至少从电子产业链而言，中国的优势依然明显，而越南的要素优势在弱化。从劳动人口的视角，可以给我们的观点提供一个新的支持。

根据IMF的数据，越南的劳动人口将在2020年达到峰值，这一点颠覆了很多人的认识，他们直觉上认为越南有大量的年轻劳动人口并将处在巅峰期一段时间。越南的人口将在未来几十年迅速老龄化，目前的首要任务是对养老金体系进行更深层次的改革。越南的养老压力不容忽视。在越南，老年抚养比率在未来的25年里预计将翻一番，替代率约为70%，远远高于54%的OECD平均水平。与此同时，越南目前退休年龄较低，女性55岁，男性60岁，不仅远远低于经合组织67岁的平均水平，也低于其他亚洲国家(平均63至65岁)。目前，越南国民议会正在讨论的政策变化包括将男性退休年龄提高到62岁，女性退休年龄提高到60岁。

劳动人口之外，我们再来看看越南的基础设施、配套产业和国际贸易关系。

基础设施

2018年越南最高等级的国路里程总计11353公里，省路有14499公里。国路密度按面积计算为2.41公里/100平方公里。相比较，中国广东省高速公路密度为5公里/100 平方公里。同时，越南公路系统中坏路占47%，且多集中于北部，南部公路路面质量更高。

越南目前有39余座货运海港，但质量偏低。世界经济论坛2018年的排名中，越南港口质量位列139个国家中第80名，低于周边的中国、印度、泰国和斯里兰卡。大型港口（吞吐量大于5万TEU）的周边配套铁路公路网络欠发达。

资料来源：IMF、智堡

政府方面将预计投资GDP的5.7%用于基础设施建设，其中有1200亿美元的投资将集中在电力、道路等领域的PPP项目。

配套产业

越南依旧处于传统农业国向工业国转型之际，国内产业链配套程度较低。根据日本外贸协会JETRO估算，越南制造业的原材料，零件，元器件本地化率在34%，相比泰国和中国的57%与68%差距甚远。

而根据越南工商协会统计，目前越南在工业和建筑领域有15万家企业。但在相关的支持性产业中，仅有1400家企业。支持性产业仅够满足工业界25-30%的需求，这一数据与日本外贸协会数据较为吻合。

自贸协定

由于基础设施和配套产业均处于较初级水平，这既需要政府政策扶持，也需要打通国际贸易关系，吸引外国直接投资FDI。2019年，越南的FDI达到380亿美元，创10年来新高。其中，日本占比25%，韩国和新加坡分别占20%和14%。

资料来源：IMF、智堡

目前越南已有13个自贸协定生效，4个正在谈判中的自贸协定，囊括26个国家和地区，主要渠道包括东盟生效的自贸协定，区域全面经济伙伴关系协定（RECP），跨太平洋伙伴全面进步协定（CPTPP），以及和各国分别订立的自贸协定。

资料来源：WTO、智堡

疫情爆发以来，供应链的中断一定程度上影响了外企在华运营，但全球产业链是效率、技术和市场共同驱动下的产物，是一个客观力量长期共同作用的结果。企业转移供应链不可能“说走就走”，苹果产业链向越南、印度转移过程中遇到了各种困难，生产要素优势下滑得很快。

疫情更像是催化剂，将重塑长期产业格局和全球产业布局，但是不会改变全球化产业链供应链的方向。有竞争力的企业“万类霜天竞自由”，投资最根本的，是在全球产业链上找到具备主导优势的企业，与之同行。

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